Allianz GI : le réajustement de la zone euro semble être sur la bonne voie

Allianz GI : le réajustement de la zone euro semble être sur la bonne voie
Allianz GI : le réajustement de la zone euro semble être sur la bonne voie
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En attendant la publication des données du PIB du premier trimestre 2024, nous avons analysé l’état du « réalignement » de la zone euro et avons trouvé des signes prometteurs de reprise tant de l’offre que de la demande. Selon les données déjà publiées par la France et l’Espagne, dont les économies représentent environ un tiers du PIB de la zone euro, elles indiquent une probable baisse du déflateur du PIB à environ 4% au premier trimestre, après avoir dépassé 6% au premier trimestre dernier. automne. À son tour, la croissance des dépenses de consommation semble s’accélérer légèrement pour atteindre un taux annualisé d’environ 1,5 %, ce qui, s’il se produisait, serait le taux de croissance le plus élevé observé depuis le printemps 2022.

Étant donné que le rebond de l’activité économique coïncide avec une baisse de l’inflation, il ne semble pas que ces données dissuaderont la BCE d’entamer des baisses de taux en juin. Certains membres ont déjà fait allusion à la possibilité d’annuler « l’assurance » des 25 points de base d’ajustement qui ont marqué la dernière augmentation des taux. Quoi qu’il en soit, après 18 mois de croissance quasi inexistante, la capacité de croissance de la demande intérieure devrait être suffisante sans alimenter les craintes d’une poussée de l’inflation.

La combinaison d’une croissance en hausse et d’une baisse de l’inflation offre généralement aux investisseurs la phase la plus favorable du cycle de marché.

Quel pourrait être le rythme des baisses de taux de la BCE après juin ?

Selon ses déclarations, il semble y avoir deux écoles de pensée principales au sein de la BCE.

D’un côté, certains soutiennent qu’il existe encore une large marge d’assouplissement monétaire. L’absence de croissance économique suggère que la politique monétaire a été restrictive, mais la baisse de l’inflation indique également qu’elle a été efficace. À mesure que l’inflation se rapproche de son objectif, il faudra peut-être réduire les taux pour éviter d’entraver la reprise souhaitée de la croissance. En revanche, une attitude plus prudente prévaut. Cette prudence repose principalement sur l’ampleur de la récente poussée inflationniste et sur la perception selon laquelle l’inflation pourrait rester au-dessus de l’objectif avec une relative facilité.

La nécessité de disposer de davantage de preuves de la baisse des salaires et de l’inflation dans le secteur des services plaide en faveur d’un rythme lent de réduction des taux, ce qui tend à rendre la politique légèrement plus restrictive, retardant ainsi la baisse de l’inflation.

Nous pensons que la décision de ce débat se trouvera dans les données de la zone euro et des États-Unis. D’une part, les progrès dans la réduction de l’inflation sont essentiels pour valider les propres prévisions de la BCE, qui semblent avoir joué un rôle important dans ce débat. gardant la banque centrale sur la bonne voie pour réduire ses taux en juin, malgré les données d’inflation du début de l’année. D’un autre côté, les résultats de l’inflation aux États-Unis pourraient affecter le rythme auquel la BCE se sentira plus à l’aise dans la baisse des taux.

Même si la zone euro est suffisamment grande pour mener une politique monétaire indépendante, la BCE a intérêt à gérer les différences potentielles par rapport aux taux américains. Par conséquent, il pourrait avoir besoin de plus de garanties sur le rythme intérieur de la désinflation, peut-être par crainte que le taux de change de l’euro ne se déprécie rapidement et ne compromette le processus de retour de l’inflation à l’objectif.

Clés pour la semaine prochaine

Compte tenu de l’ampleur de son impact sur les actifs financiers américains et non américains, les données CPI et PPI (Producter Price Index) de Etats-Unis la semaine prochaine aura un effet très important. Concrètement, le scénario dérivé des déceptions de janvier et février fait des signes d’une inflation persistante au-dessus de l’objectif la crainte prédominante. Pour le moment, il semble peu probable que, sans choc majeur, le Réserve fédérale (Fed) peut baisser ses taux en juin. Toutefois, l’orientation future de sa politique monétaire fera l’objet d’un examen minutieux, avec des répercussions directes sur les banques centrales des marchés émergents et, dans une moindre mesure, sur la BCE et les autres banques centrales des économies développées. Les données sur les ventes au détail, la production industrielle, ainsi que certaines enquêtes régionales auprès des entreprises seront également publiées aux États-Unis la semaine prochaine.

Dans la Zone euro, Outre les prévisions des données du PIB du premier trimestre mentionnées ci-dessus, les enquêtes mensuelles régulières du ZEW pour la zone euro et l’Allemagne seront publiées.

Dans Royaume-Uni, les dernières données concernant le marché du travail sont décourageantes. Compte tenu des signes de rebond de l’activité au premier trimestre, une stabilisation de l’emploi et du taux de chômage est attendue, tandis que la tendance des revenus moyens devrait rester à la baisse.

Enfin, dans Chine, Les chiffres mensuels habituels de la production industrielle, des ventes au détail et des investissements en capital fixe seront au centre de l’attention, compte tenu de l’optimisme accru quant à l’intervention du gouvernement qui stabilisera le marché immobilier et augmentera donc le potentiel de hausse de la reprise économique en début d’année.

Nous verrons si nous pouvons ou non célébrer ce réajustement de la zone euro. Toutefois, l’intensité de notre enthousiasme dépendra, dans une large mesure, des prochaines données sur l’inflation américaine.

Chiffres de consommation de la zone euro et déflateur du PIB. Dernières données estimées pour la France et l’Espagne.

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