Le stock des pensions de la BCRA a chuté de 11 milliards de dollars (avec des rampes de dette envers le Trésor)

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Il stock de laissez-passer Passifs de la Banque centrale a chuté de 11 milliards de dollars ce lundi, jour où ont été réglés les titres attribués lors du dernier appel d’offres du ministère de l’Économie. Cela s’est produit dans le cadre d’un ensemble de mesures prises par l’équipe économique, qui a décidé la semaine dernière d’accélérer sa stratégie d’élimination des dettes payées de la BCRA, qui Javier Milei considérée comme l’une des conditions requises pour ouvrir le actions.

La réduction a été significative. En une seule journée, le stock des pensions (les titres de créance rémunérés que la Banque centrale place dans les banques pour réguler la quantité d’argent dans l’économie) a diminué d’un tiers : il est passé de 32,9 milliards de dollars vendredi à 21,9 milliards de dollars à la fin de l’année. clôture lundi, selon les données officielles. En fait, c’était une sorte de rampes d’endettement de la BCRA au Trésor puisque tous les pesos provenant des passes sont allés aux titres qu’il a placés Luis Caputo la semaine dernière, avec un taux d’intérêt plus élevé.

Selon une estimation de l’économiste Salvador Vitelli, du Groupe Romano, cela a fait chuter les engagements rémunérés de la Banque centrale à leur plus bas niveau depuis janvier 2014, si on les mesure en pesos constants.

La majeure partie de la migration provenait d’entités financières privées. « Les banques privées ont dénoué leurs positions pour 7,6 milliards de dollars et les banques publiques pour 3,3 milliards de dollars. Cela implique que les banques publiques ont renouvelé 83,7% de leur position, tandis que les banques privées seulement 38,4% », a déclaré Vitelli à Ambito.

BCRA, pass, stocks et stratégie officielle

Cette main courante de la dette fait partie de la stratégie officielle depuis le début de l’administration. Mais, comme l’a dit Ambito, la semaine dernière, une série de mesures ont été prises pour accélérer ce processus.

D’une part, la Banque centrale a encore abaissé le taux de référence : les intérêts sur les pensions passives sont passés à 40% du taux annuel nominal, ce qui implique un taux effectif mensuel (TEM) de 3,3% ou 3,06% si l’on comptabilise l’impact sur le revenu brut. (inférieur à l’inflation d’avril mais également inférieur aux projections de mai).

D’autre part, l’Economía a proposé lors du dernier appel d’offres des bons à court terme avec des taux fixes minimum compris entre 4% et 4,2% TEM, un rendement supérieur à celui des pensions pour inciter les banques à migrer leurs avoirs. En outre, l’entité présidée par Santiago Bausili a établi que ces effets ne sont pas pris en compte dans les limites de financement du Trésor dont disposent les banques à hauteur du montant qu’elles soustraient de leurs avoirs en pension.

Ainsi, Caputo a placé une dette en pesos pour 11,7 milliards de dollars sur des échéances d’environ 3 milliards de dollars, ce qui impliquait une nouvelle dette pour 8,63 milliards de dollars. Environ 700 milliards de dollars de cet excédent ont été utilisés pour racheter l’obligation en dollars AL35 à la BCRA pour une valeur nominale de 1 329 millions de dollars.

La lecture des agents du marché était qu’avec ces mesures, le gouvernement veut aller vers suppression définitive des dettes rémunérées de la Centrale et les remplacer par des titres du Trésor. Le cabinet de conseil 1816 et l’Institut d’économie appliquée de l’Université de l’Est se sont mis d’accord sur cette analyse dans leurs derniers rapports.

Les obstacles du gouvernement pour sortir du piège

Il arrive que Javier Milei considère que les dettes payées de la BCRA sont l’un des principaux obstacles qui retardent l’ouverture du taux de change. Cela a été indiqué ces derniers jours tant dans sa présentation devant les hommes d’affaires du Conseil interaméricain de commerce et de production (CICyP) que dans diverses interviews. Les deux autres obstacles évoqués étaient les puts BCRA (assurance liquidité pour les banques détenant des titres publics), dont le stock s’élève à 20 500 milliards de dollars selon des estimations de 1816, et les dividendes que les entreprises n’ont pas pu émettre ces dernières années. Il s’agit de différentes voies de demande potentielle pour des devises qui pourraient s’opposer au dollar si les stocks étaient relevés.

Mais il y en a différents objections à la stratégie. « Le transfert de dette de la BCRA au Trésor améliore le bilan de la BCRA, réduit l’émission endogène de pesos, endette également davantage le Trésor, augmente les paiements d’intérêts, laisse les banques plus exposées au risque souverain et n’élimine pas le risque de une demande plus élevée de dollars provenant des actions », a déclaré l’analyste Christian Buteler dans son compte X.

De son côté, le dernier rapport de PxQ, le cabinet de conseil d’Emmanuel Álvarez Agis, a analysé les conditions nécessaires au démantèlement du contrôle des changes en fonction de quatre variables : les réserves internationales nettes, le risque pays, le stock de repos plus put et le niveau du taux de change réel (RER). Tout en soulignant qu’il y a des progrès concernant les trois premiers, il a estimé que « étant donné que le RER continue de s’apprécier, il y a un écart par rapport au niveau fixé comme condition idéale pour sortir des stocks » et a ajouté : « Dans la mesure où Si l’inflation continue au-dessus de la parité rampante, cette dynamique continuera à s’approfondir, augmentant les chances que la sortie des actions se fasse avec une hausse du taux de change et la crise qui en résulterait.

« Le problème de la sortie des stocks continue d’être du type œuf de poule : le facteur qui rend difficile la sortie des stocks est le manque de dollars (ou de pesos excédentaires), mais les dollars n’apparaîtront que lorsque vous sortez des stocks », a prévenu PxQ et a précisé qu’il est donc essentiel que le gouvernement parvienne à une amélioration substantielle des réserves internationales, ce qui, jusqu’à présent, a été réalisé avec un report des importations. Paiements.

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