Le schéma de concours de pièces de monnaie a commencé à apparaître officiellement dans les conversations entre le Gouvernement et le Fonds monétaire, et il existe même déjà un certain degré d’accord sur quels éléments soutiendront ce système monétaire vers lequel l’équipe économique vise à migrer dans les mois à venir, comme l’anticipent tant le pouvoir exécutif que l’organisation dans le rapport des services publié ce lundi, dans lequel le FMI a soutenu le plan économique, a réduit son l’estimation de l’inflation pour cette année mais a aggravé l’estimation de la récession.
Taux d’intérêt réel positif en pesos pour favoriser la demande en pesos, une banque centrale avec rcompression totale du financement au Trésor – quelque chose qui pourrait être établi par la loi – mais avec des fonctions de prêteur de dernier recours aux banques et à la gestion des liquidités au travers de titres publics et d’un flotteur géré -pas libre- du dollar après une unification des taux de change.
Ce sont là quelques-uns des éléments que les techniciens et responsables argentins ont identifiés comme des piliers de la compétition monétaire. Il n’y avait aucune référence, dans tout le document, à Dates précises de la mise en œuvre du nouveau régime, et L’idée de dollarisation n’a pas non plus été évoquée. complète de l’économie.
La concurrence monétaire a été expliquée par le FMI dans l’une des sections d’analyse de la politique monétaire et, plus tard dans le document officiel, elle a également été mentionnée par le gouvernement, qui affiche également régulièrement dans les rapport du personnel leur propre vision des mesures en cours et de celles à venir. Depuis Buenos Aires et Washington, ils ont reconnu que la mise en œuvre de ce programme restait encore vous devez définir différents problèmes.
Un taux d’intérêt réel positif en pesos, une banque centrale avec une restriction totale du financement au Trésor et un flottement contrôlé – et non libre – du dollar après l’unification des taux de change feraient partie de la concurrence monétaire.
« Les politiques monétaires et de change évolueront avec la transition vers un nouveau régime monétaire qui impliquera une « concurrence monétaire ». Les autorités ont l’intention d’affiner leurs politiques monétaire et de change pour renforcer le processus de désinflation et soutenir une plus grande accumulation de réserves à mesure que les contrôles et les restrictions des changes sont étendus », a défini le Fonds monétaire en premier lieu.
« Tandis que les fondamentaux clés sont en cours d’élaboration, une éventuelle « concurrence monétaire » au sein du régime pourrait le faire ressembler au système monétaire. la flottation dirigée prévaut aujourd’hui au Pérou et en Uruguay», ont mentionné les techniciens. Au cours des dernières décennies, ces deux pays disposaient de systèmes de économie bimonétaire ce qui leur a permis de réduire l’inflation de manière cohérente. Aucune des deux nations n’a complètement dollarisé son économie, mais elle a autorisé l’utilisation de la monnaie nord-américaine à des fins d’épargne et d’échange.
« La stabilité des prix continuera d’être un objectif premier de la Banque centrale, dans un contexte où les particuliers sont libre d’économiser et d’effectuer des transactions dans les devises de votre choix», a anticipé le FMI. Concernant les limites qu’aurait la BCRA face à un schéma de ce type, les techniciens ont énuméré : « À la Banque Centrale il lui serait interdit de fournir des fonds au gouvernement et continuerait à s’abstenir de transférer les bénéfices au Trésor.
Il « conserverait également ses fonctions de prêteur de dernier recours pour les institutions financières éligibles (solvables), cela continuerait stériliser les achats de devises et gérerait la liquidité au fil du temps grâce à des opérations d’open market avec des titres publics. De plus, les pratiques comptables continueraient à être perfectionnées afin que le bilan de la BCRA reflète la juste valeur », a indiqué le Fonds.
Dans une note plus spécifique sur la position des services sur les discussions en cours, l’équipe technique a déclaré qu’elle « se félicite » de la transition vers la concurrence monétaire, « même si des travaux supplémentaires sont nécessaires pour définir certains des principes fondamentaux clés ».
“Alors que les fondamentaux clés sont en cours d’élaboration, une éventuelle ‘concurrence monétaire’ au sein du régime pourrait le faire ressembler au système de flottement géré qui prévaut aujourd’hui au Pérou et en Uruguay”, ont déclaré les services du FMI.
« Les services soutiennent une éventuelle transition vers un nouveau régime avec un ancrage nominal ferme, où les prix et la stabilité financière restent les principaux objectifs de la banque centrale et où les individus sont libres d’épargner et d’effectuer des transactions dans les devises de leur choix. Toutefois, les travaux doivent se poursuivre pour mieux définir le rôle de la banque centrale dans la gestion des liquidités et sauvegarder la stabilité du secteur financiertandis qu’une communication plus cohérente sur le nouveau régime monétaire et de change sera essentielle », préviennent les techniciens.
« Les engagements à ne maintenir aucun financement monétaire net ni à transférer les bénéfices de la banque centrale au Trésor sont louables, et il convient d’envisager consacrer ces engagements dans la loivoire pour renforcer l’indépendance de la banque centrale », ont-ils estimé.
En attendant que ce projet se concrétise, le FMI suppose que la politique monétaire du gouvernement doit également changer, principalement à travers un taux d’intérêt positif qui récompense l’épargne en pesos. “Des taux d’intérêt réels négatifs ont été réalisables et ont contribué à combler des déficits quasi budgétaires insoutenables”, ont déclaré les services du FMI, tout en notant que le taux “il faudrait que cela devienne positif en termes réels à court terme pour soutenir la demande de pesos », à mesure que les restrictions de change seront levées.
« À cette fin, les autorités élaborent un plan visant à étendre les opérations monétaires pour inclure les pensions avec des titres du Trésor en garantie, dans le cadre duquel la BCRA utilisera son pouvoir discrétionnaire pour gérer la liquidité du système bancaire ainsi que les adjudications de bons du Trésor pour établir le court terme. de la courbe des rendements », anticipaient-ils du Fonds monétaire.
Le FMI s’oppose également au taux de dépréciation mensuel du dollar américain officiel. 2% mensuel. « La politique de change doit devenir plus flexible avec l’assouplissement des contrôles des changes, lorsque les conditions le permettent. Bien que le taux fixe de crawl a contribué à ancrer l’inflation après la grande dévaluation, les autorités ajustera la politique de taux de change au fil du temps d’agir avec plus de flexibilité pour mieux refléter les fondamentaux et garantir une nouvelle amélioration de la couverture des réserves », ont-ils noté.
Dans un autre document du rapport des services du FMI dans lequel les autorités argentines présentent leur vision particulière, le ministère de l’Économie et la Banque centrale ont évité de parler d’une flexibilité de cette dévaluation mensuelle de 2%. Pour le gouvernement, maintenir le processus de désinflation « nécessitera d’affiner continuellement les politiques monétaires et de change pour soutenir la transition vers un régime de « concurrence monétaire », pour lequel nous développons les principes fondamentaux clés. Dans le cadre du régime éventuel de « concurrence monétaire », la stabilité des prix continuera d’être un objectif primordial de la banque centrale, dans un contexte où Les particuliers auront toute liberté d’effectuer des transactions dans les devises de leur choix“, a anticipé le gouvernement.
« Conformément au processus rapide de désinflation, le taux directeur réel (ex ante) est désormais nettement moins négatif qu’au début de l’année et on peut s’attendre à ce qu’il augmente. passer en territoire positif plus tard dans l’année pour soutenir la demande de pesos à mesure que les contrôles des changes deviennent plus flexibles et que les prix privés remontent. le crédit est récupéré », ont déclaré les responsables.
