avant et après, Wall Street continue de battre des records (mais ne fait monter qu’une poignée de journaux)

avant et après, Wall Street continue de battre des records (mais ne fait monter qu’une poignée de journaux)
avant et après, Wall Street continue de battre des records (mais ne fait monter qu’une poignée de journaux)
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La performance des prix s’est améliorée mais, bien entendu, le problème n’a pas disparu. Maintenir les taux plus longtemps là où les avaient laissés la dernière augmentation, en juillet de l’année dernière, est la recette qui convient le mieux à Powell. Wall Street a déjà surmonté la frayeur d’avril. Et il n’y a pas de jetons de crédit.

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La patience de Jay Powell Cette semaine, il a récolté sa première récompense effective. Il a dû attendre de voir les inscriptions du mois de mai, mais cela en valait la peine. Le mois d’avril avait déjà montré une légère amélioration par rapport à la forte hausse des prix de janvier à mars, même si ses chiffres n’étaient pas non plus satisfaisants. Si la FED a qualifié cela de progrès, c’était par commodité plutôt que par véritable conviction. Il n’est tout simplement pas disposé à modifier le taux de politique monétaire de 5,50 %. (le dernier ajustement des taux a eu lieu il y a onze mois) même si les données sont temporairement insaisissables. Les informations mensuelles sont volatiles. Accorder trop d’attention à leurs hauts et à leurs bas peut être trompeur. Pour cette raison, Powell a ignoré le crescendo du premier quart-temps, qui n’est pas non plus élégant (et aurait dû être inventé dans le discours officiel). Mayo lui donne enfin l’alibi parfait. Et il est d’accord.

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L’inflation, pourrait-on dire en un coup d’œil, a disparu. Les prix à la consommation – l’indice général – n’ont pas changé. Les grossistes ont chuté de 0,2%. Les prix des importations (-0,4%) et des exportations (-0,6%) ont également baissé. La baisse des valeurs énergétiques a grandement aidé. Et l’annonce surprise de l’OPEP plus de modérer ses réductions de production éloigne de la scène un scénario de reprise rapide. Bien entendu, l’inflation n’a pas disparu. Il le reste si 16% des observations extrêmes sont soustraites à la moyenne de détail (+0,1%) ou si la mesure est effectuée sans énergie ni alimentation (+0,2%). Soit la valeur centrale qui divise toutes les variations des prix à la consommation en deux échantillons de taille égale, la médiane, qui a augmenté de 0,2 %. Toutes ces mesures sont cependant les plus basses des six derniers mois. C’est un progrès qui ne peut être contesté.

Powell a préconisé de ne pas réagir de manière excessive à la virulence imprévue de l’inflation au début de l’année. Et la période de deux mois avril-mai confirme que ce n’est pas un coup de tête. Il ne va pas non plus exagérer désormais la pertinence d’une décompression spécifique. Maintenir les taux plus longtemps là où les avait laissés la dernière augmentation, en juillet de l’année dernière, est la recette qui vous convient le mieux. L’inflation, a déclaré Powell lors de la conférence de presse après la réunion de la semaine dernière, est encore trop élevée pour mettre en œuvre la réduction des taux prévue sur la carte en pointillés. D’autres rapports comme celui de mai serviraient à ouvrir la voie. Ou peut-être un véritable choc. “Notre plan n’est pas d’attendre que les choses se cassent pour ensuite essayer de les réparer.” Les 272 mille emplois nets créés en mai – soit les 249 mille en moyenne sur les trois derniers mois – ne suggèrent pas une anémie ou un manque de fer. Wall Street bat record après record, avant et après avoir connu les chiffres de l’inflation. La frayeur d’avril est terminée. Et il n’y a pas de jetons de crédit.

Une augmentation unique des taux pour le reste de l’année ?

La FED a relevé ses projections d’inflation pour 2024 de quelques dixièmes (à 2,6 %) ainsi que son estimation du taux d’intérêt d’équilibre à long terme (à 3 %). La médiane de sa nouvelle carte de points – qui compile les opinions de 19 gouverneurs et présidents de district (y compris celui de Powell) – envisage désormais une seule réduction des taux pour le reste de l’année. Et non plus trois comme dans sa version de mars. Mais l’écart est grand. Celui qui dit un peut en dire deux. Sept testaments plaident pour une seule coupe et huit pour deux. Si la médiane n’est qu’une intervention, c’est que les quatre officiels restants préfèrent ne rien toucher en 2024.

Commencer les pertes cette année est la position qui prévaut en raison d’une différence élevée (15 à 4). Mais quand? Ce qui définit, ce n’est pas le calendrier mais les données. Ou plutôt l’accumulation de données. Et cette nécessité de franchir d’abord un seuil critique de preuves donne à septembre plus de chances qu’à juillet. L’élection présidentielle du 5 novembre tend quant à elle à privilégier novembre et surtout le 18 décembre pour lâcher la tondeuse. Mais il convient de garder à l’esprit que si la nature des indicateurs n’est pas substantiellement modifiée, les baisses s’étendront jusqu’en 2025.

Wall Street n’a pas besoin que les taux baissent pour atteindre de nouveaux sommets. Il suffit de suivre les panneaux pour le voir. Elle a établi des records avant la réunion de la FED (et connaissant le sort de l’inflation) et les a également dépassés par la suite. En tout cas, la baisse des taux longs ouvre la voie. Mais le cortège rentre à l’intérieur. La participation a été réduite au minimum. Seule une poignée de documents avancent. La volatilité est endormie comme l’eau de puits. Et pourtant, le stock moyen baisse. Le Russell 2000, le panier des petites entreprises, 1% sur la semaine et plus de 4% le mois dernier. C’est pourquoi il n’y a pas d’euphorie et une inquiétude croissante due au manque évident d’une circulation adéquate.

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