(Bloomberg) – Le plus grand centre de stockage de pétrole des États-Unis – un vaste réseau de parcs de stockage connu sous le nom de « carrefour des pipelines du monde » – perd rapidement sa primauté en tant que signal de l’offre et de la demande intérieures.
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Pendant des décennies, les négociants ont surveillé les niveaux des stocks à Cushing, en Oklahoma, pour suivre les soldes de brut des États-Unis, mais l’intégration croissante des États-Unis dans le marché pétrolier mondial affaiblit la pertinence de ce complexe. Les États-Unis expédient des volumes croissants de brut à l’étranger depuis que Washington a levé une interdiction d’exportation en 2015, et plus tôt cette année, le pétrole américain a été pour la première fois inclus dans le calcul du Dated Brent, la référence pétrolière physique la plus importante au monde. Ces deux facteurs détournent l’attention des commerçants vers le principal centre d’exportation du pays, sur la côte du Golfe.
Signe peut-être le plus frappant de la perte d’importance de Cushing, les contrats à terme sur le pétrole américain se négocient dans une structure baissière qui signale des approvisionnements abondants, malgré le fait que les stocks de Cushing viennent tout juste de se reconstituer après avoir diminué à des niveaux qui menacent la capacité des réservoirs à fonctionner normalement.
“Le marché américain est beaucoup plus hydrique que par le passé”, a déclaré Vikas Dwivedi, stratège mondial du pétrole et du gaz pour le groupe Macquarie. “Cushing n’a d’importance qu’au niveau des queues – qu’elles soient très vides ou très pleines – les 80 % du milieu n’ont probablement plus autant d’impact.”
Même avec une population dépassant à peine les 8 000 habitants, la ville de Cushing a longtemps joué un rôle central sur le marché américain du brut, et elle est restée un point focal pour les négociants au cours des dernières décennies alors que les pipelines partaient des prolifiques champs de schiste du bassin permien du Texas et du Nouveau-Mexique. — ainsi que des conduits en provenance du Canada — convergent vers le site. C’est également sur ce site, qui dispose d’une capacité de stockage utile d’environ 78 millions de barils de pétrole, que le prix du contrat Nymex pour le brut de référence américain West Texas Intermediate est fixé.
L’histoire continue
L’importance décroissante de la plateforme signifie que les contrats à terme sur le pétrole américain peuvent désormais émettre des signaux sur le marché du brut qui ne reflètent que partiellement la réalité physique, ce qui rend la gestion des risques et les échanges plus difficiles pour les acteurs du marché.
Par exemple, l’écart rapide du brut américain ce mois-ci s’est transformé en une structure baissière connue sous le nom de contango – dans laquelle les approvisionnements à court terme se négocient à un prix inférieur à ceux destinés à une livraison plus lointaine – pour la première fois depuis juillet. Cela s’est produit malgré des stocks à Cushing qui étaient tombés en dessous de 22 millions de barils, soit près des niveaux minimum d’exploitation des réservoirs du site, pas plus tard qu’à la fin du mois dernier.
La dernière fois que les stocks du dépôt de stockage étaient inférieurs à ce niveau, l’écart rapide était dans une structure haussière rétrospective de plus de 3 $ le baril. L’écart était de 33 cents en contango lundi, avant l’expiration du contrat de décembre. Le trading sur le spread peut être instable jusqu’à l’expiration, à mesure que les traders règlent leurs positions.
Les stocks de Cushing ont rebondi à environ 25 millions de barils dans le dernier rapport du gouvernement américain publié mercredi, ce qui reste bien en dessous de la moyenne de 32 millions de barils de l’année dernière.
--Lorsque les contrats à terme West Texas Intermediate ont été introduits en 1983, les États-Unis approvisionnaient en grande partie leurs propres raffineries pour répondre aux besoins nationaux en carburant. Environ 3 000 contrats ont été négociés au cours du premier mois après le lancement du WTI, et un an plus tard, le volume des échanges a dépassé 100 000 contrats par mois, selon les données du groupe CME. Aujourd’hui, plus de 500 000 contrats changent de mains au cours d’une journée type.
Les exportations de brut des États-Unis ont émergé depuis que Washington a levé une interdiction d’exportation, et le pays expédie désormais régulièrement plus de 4 millions de barils par jour vers les marchés clés d’Europe et d’Asie.
Certes, le contrat de référence sur le brut américain reste l’un des instruments à terme sur matières premières les plus liquides et sert de base contre laquelle d’autres qualités de brut dans différentes régions sont négociées.
“Le pétrole brut physique sur la côte du Golfe et dans le reste de l’Amérique du Nord se négocie comme un différentiel par rapport au pétrole brut léger non corrosif du groupe CME à Cushing, ce qui aligne l’importance de la côte du Golfe avec l’importance du contrat à terme WTI”, a déclaré un porte-parole. pour CME, a déclaré dans un communiqué.
Dans le même temps, l’intérêt ouvert pour le contrat Argus Houston par rapport au WTI, connu sous le nom de HTT, a augmenté de 120 % depuis le début de 2023, avec plus de 70 % des nouvelles entités négociant les contrats de base Argus basées en dehors des États-Unis.
À mesure que le rôle de l’Amérique sur les marchés mondiaux augmente, il est de plus en plus probable que les échanges à terme reflètent plus étroitement l’offre et la demande sur la côte américaine du Golfe plutôt que uniquement à l’intérieur des terres, à Cushing, ont déclaré les commerçants et les analystes.
“Cushing est un point de transfert de barils du Midwest et du Canada vers la côte américaine du Golfe et également un fournisseur pour les raffineurs de Cushing”, a déclaré Scott Shelton, spécialiste de l’énergie chez TP ICAP Group Plc. “Tant qu’il y aura suffisamment d’offre pour le raffineur de Cushing, les stocks peuvent être faibles et la courbe pourrait être relativement plate.”
–Avec l’aide de David Marino.
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