Alors pourquoi le dollar est-il si fort aujourd’hui ? Trois raisons. Premièrement, l’économie américaine est en feu. Il a fait fi de la hausse des taux d’intérêt des deux dernières années, en créant de nouveaux emplois, en augmentant les salaires et en maîtrisant le chômage. L’argent suit la croissance.
La deuxième raison réside dans les taux d’intérêt, qui ne montrent aucun signe de baisse dans l’immédiat alors que l’inflation reste obstinément supérieure à l’objectif. Des rendements plus élevés attirent encore davantage de flux financiers mondiaux. Enfin, le dollar constitue une valeur refuge. Cela l’a toujours été. Et les préoccupations géopolitiques actuelles font que le billet vert ressemble de plus en plus à un port dans la tempête.
Tout cela semble étrangement familier. Lorsque je suis parti étudier aux États-Unis en 1985, l’allocation de mon assistant d’enseignement universitaire me faisait l’effet d’une rançon royale au taux de change alors en vigueur, soit environ 1,20 dollar pour une livre. Un dollar valait alors 80p. Cinq ans plus tôt, il n’en aurait acheté que 40 pence.
Une demi-décennie de politique monétaire restrictive sous le président déterminé de la Fed, Paul Volcker, et de politique budgétaire accommodante lors du premier mandat du président Ronald Reagan ont fait grimper les rendements obligataires et attiré des flux de capitaux mondiaux. Hier comme aujourd’hui, vous vouliez gagner de l’argent, sans essayer de l’acheter.
Au début, le gouvernement américain était favorable à un dollar fort. Cela a rendu le travail de Volcker encore plus facile pour maîtriser l’inflation. Mais l’industrie américaine souffrait, le déficit commercial montait en flèche et le Congrès élaborait une législation protectionniste pour soutenir les fabricants nationaux. Le décor était planté pour que les ministres des Finances du monde entier se réunissent au Plaza Hotel de New York et débattent d’une dévaluation coordonnée du dollar.
