Le récent ralentissement de l’inflation a déclenché un changement de tendance sur le marché obligataire corrigé de l’inflation en Argentine, qui était jusqu’à récemment très demandé en raison de la spirale inflationniste persistante et des restrictions de change.
Une demande sans précédent a poussé ces instruments à offrir des rendements négatifs substantiels, une inflation inférieure à 20/30 points ou plus. Cependant, ces derniers jours, nous avons assisté à des ventes importantes qui ont même conduit au Banque centrale (BCRA) d’intervenir en achetant environ 1,40 billion de dollars d’obligations, principalement le TZXD5 à échéance juin 2025.
Plusieurs facteurs expliquent ce changement dans la dynamique du marché. Le plus significatif pourrait être le ralentissement inflationniste signalé par plusieurs cabinets de conseil privés. En fait, bon nombre de ces entreprises ont signalé une baisse substantielle du taux d’inflation du secteur. “Nourriture et boissons” où l’on peut voir que la moyenne des 4 dernières semaines est passée de la fourchette de 9/10% en mars à 4/5% en avril. Un ralentissement de l’inflation signifie également un rythme d’ajustement plus lent du prix de ces obligations.
Il est important de souligner que la catégorie “Nourriture et boissons” Ce n’est qu’un des nombreux éléments qui composent l’indice des prix à la consommation (IPC), d’autres secteurs comme celui qui enregistre les prix de l’énergie subiront une pression à la hausse en raison de l’augmentation des tarifs enregistrée en avril.
Que se passe-t-il avec la sortie des actions vers le dollar ?
Autre facteur, le départ du taux de change. Même si ce n’est pas encore imminent, chaque jour qui passe nous nous rapprochons de ce moment. Une part importante de la demande d’obligations en pesos repose sur la nécessité de se réfugier face aux restrictions de change. Dans un marché libre, les rendements de ces obligations devraient être davantage alignés sur ceux offerts par les obligations en dollars.
La troisième raison à mentionner est la nouvel appel d’offres du Trésor Cette semaine. Pour y participer, plusieurs acteurs doivent se débarrasser des postes existants. Si ces ventes étaient réalisées sur le marché libre, les prix des obligations baisseraient, augmentant les taux et obligeant le Trésor à proposer un meilleur taux pour le nouveau placement.
Le ralentissement de l’IPC a déclenché un changement de tendance sur le marché obligataire corrigé de l’inflation.
Pour cette raison le intervention du BCRA, En achetant des obligations sur le marché secondaire, elle maintient leurs prix et donc leurs taux sous contrôle. Il s’agit en tout cas d’une aide indirecte au Trésor de la part de la BCRA, une opération très fréquente dans la précédente direction.
Il est crucial de garder à l’esprit que les pesos injectés par la BCRA dans l’achat d’obligations n’ont pas été entièrement captés par l’offre du Trésor, même après que la BCRA ait également réduit le Le taux de réussite pour encourager davantage le placement.
La fragilité des obligations CER
Il faudra suivre le mouvement du marché pour savoir où pourraient aller ces pesos excédentaires, vendredi dernier il n’a pas été observé qu’ils soient revenus au Obligations URCE ni vers le marché des changes alternatif, qui, bien que les dollars financiers aient été demandés au cours de la journée, a fini par clôturer pratiquement inchangé.
Más allá de la desaceleración en la inflación, que no será a los valores que registra “alimentos y bebidas” dado la evolución del resto de los rubros e incluso del impacto de segunda vuelta que tendrán la suba de las tarifas en todos los bienes y servicios , Les obligations qui s’ajustent par CER Ils étaient surévalués. Désormais, si les rendements se stabilisent en territoire positif ou légèrement en dessous, ces obligations pourraient à nouveau être intéressantes étant donné que les Lecap offrent un taux effectif mensuel (TEM) inférieur à 4,5% avec une inflation attendue entre 6/7% pour les prochains mois.
Pendant ce temps, l’actif qui continue de devenir moins cher est dollar alternatifen partie parce que les entreprises qui ont aujourd’hui des excédents de pesos ne peuvent pas accéder à cet actif en raison de la réglementation (si elles achètent des dollars sur ce marché, elles ne peuvent pas accéder au marché officiel pendant 90 jours) et parce que l’inflation continue de voyager plus vite que souhaité.
On ne sait pas si cette situation persistera jusqu’à ce que l’unification des taux de change soit réalisée, avec un cheville rampante à 2% mensuel et une inflation bien supérieure à ces valeurs, il est peu probable qu’une hausse du taux de change puisse être évitée, ou que le marché finisse par opter pour le dollar comme refuge, préférant rester en dehors du marché officiel pendant la période de restriction.
