Des nuages sombres se sont installés sur l’Allemagne. Ce qui était autrefois la locomotive de l’Europe est aujourd’hui l’une des pires économies de tout le vieux continent (en termes de croissance). Avec des taux d’intérêt élevés qui étranglent la consommation, des prix de l’énergie plus élevés suite à la fin du gaz russe bon marché et des exportations plombées par une économie mondiale plus faible, une véritable tempête s’est abattue sur le pays. Tout cet cocktail de problèmes a mis son grand bastion, l’industrie, dans une situation de faiblesse, tandis que d’autres tensions ont continué à tourmenter d’autres fronts, comme la crise des briques qui a mis sous contrôle des secteurs comme la finance et l’immobilier.
Tous ces facteurs ont conduit le pays européen à enregistrer une baisse de son PIB de 0,3% en 2023, avec une baisse retentissante de 0,5% au dernier trimestre de l’année. Une situation de pessimisme qui s’est répandue dès les premiers mois de 2024, avec son ministre de l’Economie, Robert Habeck, assurant que “l’économie est dans des eaux turbulentes”. Cependant, les dernières données sur divers fronts (du PIB, de la confiance des entreprises et des répercussions sur le commerce), ont suscité chez les analystes l’idée que quelque chose avait changé dans la crise allemande. L’« homme malade de l’Europe » pourrait voir ses symptômes s’estomper et, même s’il lui reste encore un long chemin à parcourir avant de rugir à nouveau, il aurait déjà touché terre et aurait repris le chemin de la croissance.
Telles ont été les conclusions de divers experts après la publication des données du PIB du premier trimestre 2024, dans lesquelles le pays a vu son économie rebondir de 0,2% année sur année, soutenue par une amélioration des exportations et une balance commerciale meilleure que prévu. Jorg Kramer, économiste à la Commerzbank, explique que “après les dernières données, nous nous attendons à une stagnation de l’économie avec de légères avancées, même si nous attendions une autre correction de 0,3%.”. L’expert assure que “on s’attendait à une baisse (du PIB du premier trimestre) et qu’au lieu de cela, une amélioration s’est produite”.
En ce sens, Kramer souligne que la dernière succession de données marque un avant et un après dans les perspectives. “Tout indique une reprise, d’autant plus que la politique de la BCE semble changer et les prix de l’énergie baissent“. Quoi qu’il en soit, les experts de la Commerzbank soulignent que deux freins majeurs, tels que la consommation “maussade” et la faiblesse de l’industrie et de la construction, “empêcheront une accélération de la croissance jusqu’au second semestre”. Même dans ce cas, Kramer prévoit une “impulsion limitée”. car ” la politique monétaire ne sera que légèrement assouplie et de nombreux problèmes structurels restent largement sans réponse. »
Concernant la BCE, il y a eu un grand changement de paradigme, la Banque Centrale voyant l’inflation européenne chuter à 2,4%, proche de l’objectif. En outre, l’indice des prix à la production a chuté de 1 % d’un coup en mars, la plus forte baisse depuis mai de l’année dernière et chute déjà de 8,3% sur un an. En Allemagne, ce processus de désinflation est en outre vécu avec une netteté particulière, l’inflation sous-jacente tombant déjà à 3% et l’inflation générale à 2,2%. Dans ce contexte, Lagarde et plusieurs membres de la BCE ont indiqué juin comme première date pour une baisse des taux. De son côté, le marché des swaps (OI) mise sur quatre baisses de 25 points de base d’ici 2024.
Mis à part les données du PIB et l’espoir d’une BCE plus laxiste pour aider à la reprise. Le climat de l’industrie allemande revenait progressivement à croire dans les entreprises du secteur elles-mêmes. En fait, l’indice IFO de confiance des entreprises a déjà connu trois mois consécutifs de fortes promotions passant de 85 points en janvier à 89,4 en avril. Pour rappel, il s’agit de son point de confiance le plus élevé depuis mai 2023.
L’une des raisons invoquées par Commerzbank pour expliquer ce plus grand optimisme n’est pas seulement la BCE, mais aussi des prix de l’énergie beaucoup plus maîtrisés. En 2022, le coût de l’électricité et du gaz a triplé pour les entreprises allemandes, mais “depuis Cette augmentation a déjà été inversée d’environ deux tiers. en raison d’une normalisation des deux éléments.” Les experts de l’entreprise soulignent que “en conséquence, la production des secteurs industriels à usage intensif d’énergie s’est redressée”.
“Ce rebond du PIB va se poursuivre au deuxième trimestre”
L’indice PMI manufacturier allemand est toujours en territoire de contraction, à 42,5 points (50 points de croissance), là où il se situe depuis juillet 2022. Il est cependant déjà loin de ses niveaux les plus bas, atteints à l’été 2023, où il était inférieur à 39 points. Quoi qu’il en soit, les dernières données montrent clairement que le chemin du secteur secondaire sera semé d’embûches et que la reprise sera compliquée. Eh bien, la production industrielle a chuté de 0,4 % après avoir rebondi en janvier et février.
Pour sa part, Carsten Brzeski, analyste chez ING, a estimé que “même si la croissance et l’Allemagne dans la même phrase sont rares, la réalité est que l’optimisme est revenu”. En ce sens, l’entreprise néerlandaise n’a pas seulement souligné cette augmentation de la production industrielle. Mais il souligne deux autres facteurs qui ont joué un rôle clé dans l’explication de l’amélioration de la situation. D’un côté “un fort rebond de la construction soutenu par un climat doux“. Deuxièmement, il souligne que “même la consommation privée semble montrer des signes timides de reprise”.
Deux éléments qui impliquent que “Ce rebond du PIB se poursuivra au deuxième trimestre“D’autres analystes, comme ceux de la Commerzbank, ne sont pas clairs sur cette croissance au deuxième semestre et, après les dernières données sur la production industrielle, ils suggèrent que la reprise sera reportée au deuxième semestre. Cependant, Il y a un troisième point que souligne Brzeski et qui est particulièrement important, puisqu’il s’agit d’une des plus grandes forces de l’économie allemande. Il semble que les ventes à l’étranger connaissent un bon moment “avec un net rebond”.
La grande arme de l’Allemagne brille à nouveau
Les exportations sont un enjeu capital et une des clés de la relance de l’économie allemande. Le ministre de l’Économie lui-même, Robert Habeck, a averti que c’était précisément la dépendance de l’Allemagne à l’égard des ventes à l’étranger qui était en grande partie à l’origine de la situation actuelle. “Cette dépendance a rendu l’Allemagne très vulnérable“.
C’est pourquoi une amélioration sur ce front est l’une des clés de l’optimisme des experts, puisque le ratio commerce/PIB en 2022 atteint près de 99,88% en 2022, avec des exportations représentant près de 50 % de l’ensemble de son économie. Cela contraste avec la moyenne mondiale, où seulement 31 % du PIB correspond à ces ventes à l’étranger, selon les données de la Banque mondiale. Au Royaume-Uni, il atteint à peine 33,4%, contre 34,7% en France, 36% en Italie ou 40% en Espagne. C’est le pays le plus dépendant de l’étranger parmi les grands pays d’Europe.
En ce sens, le fait que les exportations aient augmenté en termes mensuels de 0,9% selon les données de l’Office fédéral de la statistique (Destatis), après avoir chuté de 2% en février, a été accueilli comme une excellente nouvelle. D’ING, ils ont souligné que ces dernières données indiquaient que “le modèle de croissance basé sur les exportations est de retour“. Quoi qu’il en soit, l’entreprise néerlandaise vise un retour à sa formule classique, mais non sans risques et, en fait, elle est exposée à de grands risques. “Il serait trompeur de faire confiance à un retour à son modèle d’entreprise orienté vers l’extérieur. succès, notamment en raison des risques géopolitiques, des tensions commerciales et de la concurrence croissante (avec des produits comme les chinois).
Il y a encore un long voyage à travers le désert
Cependant, ce n’est pas parce que l’Allemagne a touché terre que sa situation est bonne ou que cette voie n’est pas semée d’embûches. La Bundesbank a insisté sur ce point dans son dernier rapport dans lequel, tout en reconnaissant que « l’augmentation de la production industrielle et les exportations soutiennent l’économie allemande“, a-t-il précisé, ” les fondamentaux sont encore faibles “. En ce sens, il a souligné, par exemple, la construction où ” une croissance exceptionnellement forte ” a été réalisée grâce à des conditions météorologiques meilleures que prévu, mais ” il est probable que cela va encore baisser dans les prochains mois”.
En ce sens, l’institution allemande a déclaré que, « avec une industrie encore faible », il n’y a toujours « aucun signe d’amélioration durable de l’économie et des vents contraires persistent dans plusieurs directions ». Parmi ces fardeaux, on distingue les coûts de financement élevés (dus aux taux d’intérêt élevés) et une plus grande incertitude en matière de politique économique, deux facteurs qui “ralentissent clairement les investissements des entreprises“En outre, malgré l’amélioration des ventes à l’étranger, la Bundesbank estime que “la demande pour les produits allemands reste faible”.
Brzeski défend pour sa part que “même si le soleil semble enfin briller, tout ne va pas bien à nouveau”. L’expert bancaire néerlandais souligne que “le nombre croissant d’insolvabilités et de restructurations menace de constituer un risque pour le marché du travail cette année”. La force dans ce domaine constitue l’un des grands atouts de l’Allemagne. De la Bundesbank elle-même, ils soulignent que “le marché du travail reste solide et les perspectives pour les mois à venir se sont améliorées. » Le taux de chômage s’élève à 5,9 %.
“Le cycle économique allemand a définitivement commencé à s’améliorer”
Le Fonds monétaire international souligne également d’autres facteurs qui continueront à ébranler l’Allemagne. “Certains experts affirment que le modèle économique allemand est irrémédiablement brisé”, a expliqué l’économiste du FMI Kevin Fletcher. Cependant, l’expert a souligné que “il existe un tableau de reprise substantiel pour l’Allemagne, car l’augmentation des coûts de l’énergie est temporaire et les craintes d’une désindustrialisation généralisée sont exagérées.
Pour Fletcher, “l’obstacle structurel que nous constatons est la productivité et la situation démographique”. La population allemande en âge de travailler « a été stimulée au cours de la dernière décennie par les immigrants ». En ce sens, l’expert souligne que « comme cela La vague d’immigration prend fin et les baby-boomers prennent leur retraite Au cours des cinq prochaines années, le taux de croissance de la population active allemande diminuera plus que dans tout autre pays du G7. Cette situation « exercera une pression à la baisse sur le PIB par personne car il y aura moins de travailleurs pour chaque retraité ».
Certains analystes nient même la moindre reprise. C’est le cas du cabinet de conseil IW, qui affirme dans son dernier rapport que, malgré le fait que le gouvernement allemand s’attend à une avance de 0,3% du PIB en 2024, l’économie du pays restera exactement là où elle était, sans bouger d’un pouce. dixième. Une stagnation totale car « malgré une amélioration de la consommation, pour qu’elle sorte de sa situation actuelle, il faudrait que des investissements soient lancés et maintenant d’énormes lacunes ont été créées” Ils s’attendent également à ce que le commerce extérieur soit inférieur aux prévisions et estiment que le marché du travail finira par capituler et que nous verrons “un taux de chômage qui dépassera les 6”.
Chez ING, ils conviennent que les problèmes qui frappent l’Allemagne depuis un an et demi continueront d’exister et que tout rebond économique sera toujours nuancé par eux. Malgré tout, ils ne voient pas une perspective aussi sombre et défendent cela les bases de son économie semblent déjà solidement établies. En ce sens, même s’il reste un chemin ardu pour redevenir le phare du continent en termes de croissance, la réalité est que « le cycle a définitivement commencé à s’améliorer ».
