Une semaine décisive s’annonce pour le Gouvernement : le traitement de la loi Bases et du paquet fiscal au Sénat constitue un véritable test décisif, qui tient les marchés en haleine. Les investisseurs réclament une démonstration de capacité de négociation de la part d’une force politique clairement minoritaire sur le plan législatif. Après six mois de gestion, c’est l’occasion de remporter au moins une première victoire législative.
Les actifs argentins ont connu leur pire semaine de l’année, au cours de laquelle plusieurs facteurs ont été mitigés. Premièrement, nos propres erreurs, basées sur une mauvaise gestion de la distribution alimentaire et la crise déclenchée au ministère du Capital humain. Le président a dû se rendre personnellement à la banque Sandra Pettovello, qu’il considère comme « le meilleur ministre » du gouvernement. Ces problèmes de gestion ont impacté les prix des actifs en début de semaine.
Mais ensuite, il y a eu la demi-sanction d’une nouvelle formule de retraite votée conjointement par le kirchnérisme et le radicalisme à la Chambre des députés. Un soutien retentissant est attendu au Sénat, où les deux blocs atteignent une majorité confortable. Dans le même temps, cet alignement jette le doute sur la possibilité pour le gouvernement d’ajouter les voix dont il a besoin pour avancer dans la loi Bases, qui nécessite le soutien de plusieurs radicaux.
Le projet a un fort impact fiscal, même si certains législateurs comme le parti radical Martin Tétaz Ils cherchent à le minimiser. “C’est seulement 0,45% du PIB, que le gouvernement pourrait compenser en prenant des subventions aux entreprises de la Terre de Feu”, assure-t-il. Cependant, ni cette suggestion visant à compenser le trou fiscal ni aucune autre n’ont été incluses dans le texte.
C’est désormais au tour de la politique de jouer. Il l’a bien expliqué Javier Timerman, partenaire d’Adcap. « Les investisseurs s’attendent aujourd’hui davantage à un instantané de Javier Milei avec les maires qu’avec Elon Musk». Ce n’est donc pas un hasard si, au cours de la semaine, le ministre de l’Économie, Luis Caputo, a tenu des réunions et des paroles louées avec les gouverneurs de Neuquén et de Santa Cruz. Tout cela fait partie de la tâche visant à obtenir les voix nécessaires au vote du Sénat.
Les obligations dollarisées, qui avaient volé en flèche au cours des premiers mois de la direction de Milei, ont désormais restitué une partie de cette hausse. Les chutes ont été en moyenne de 15 pour cent au cours des deux dernières semaines. L’AL30, par exemple, avait touché 60 dollars et se maintient désormais à peine au-dessus de 50 dollars. Les autres obligations sont revenues dans la zone des 40 $, notamment les plus longues. Le risque pays, qui s’apprêtait à franchir les 1.000 points de base, a brusquement bondi jusqu’aux valeurs de 1.600 points.
La demi-sanction d’une nouvelle formule d’ajustement des retraites a été un coup dur pour le gouvernement car elle met en péril l’équilibre des comptes publics. Il n’est cependant pas clair que l’alliance du radicalisme et du kirchnérisme puisse avoir une quelconque projection face aux élections de l’année prochaine et qu’elle puisse même être bénéfique pour Milei.
Les prises de bénéfices ont également fortement affecté les obligations en pesos. Il y a eu une vente surtout des Lecaps, qui se sont retrouvés avec des tarifs 10 points plus élevés que dans les appels d’offres réalisés par le Trésor. La prochaine aura lieu mercredi, coïncidant avec le traitement de la loi de Base, l’incertitude sera donc très grande. Le gouvernement devra peut-être raccourcir le placement ou mélanger d’obligations, offrant davantage d’ajustements CER aux investisseurs au lieu d’un taux fixe comme lors de la dernière opportunité. Mais il est également probable qu’il permettra aux investisseurs qui décident de rester en pesos de bénéficier de rendements plus élevés.
La dernière baisse de taux décidée par l’Economie, bien que mise en œuvre par la BCRA, a été très critiquée par les investisseurs. Des rapports confidentiels des banques de Wall Street ont qualifié cette décision de « précipitée ». De cette dernière baisse ont commencé les pressions sur les changes et la montée du risque pays.
Malgré la forte correction des actifs argentins, l’intérêt de Wall Street pour l’Argentine reste intact. Il est même possible que beaucoup profitent de la baisse des prix pour se repositionner. Mais il est difficile que cela se produise avant le traitement de la loi de Base.
Les actifs argentins ont connu leur pire semaine de l’année. Les obligations polarisées les plus longues sont revenues aux niveaux de 40 USD, ce qui éloigne l’Argentine d’une éventuelle réintégration sur les marchés financiers. Cependant, nombreux sont ceux qui considèrent que les titres pourraient récupérer le rallye et que le risque pays passerait de 1 600 à 1 000 points au prochain semestre.
En fin de compte, ce qui entretient l’enthousiasme des investisseurs, c’est que les progrès sur certaines questions clés, comme le maintien de l’excédent budgétaire, la forte diminution des engagements rémunérés de la Banque centrale (qui réduit fortement le besoin d’émission monétaire) et la baisse de l’inflation qui en résulte . Le message du gouvernement selon lequel il maintiendra cet objectif inchangé est apprécié par les marchés.
D’un autre côté, l’activité économique commence également à montrer des signes de rebond dans presque tous les secteurs. De nets rebonds ont été observés en avril et mai, même si les comparaisons d’une année sur l’autre restent fortement négatives.
Le crédit au secteur privé (public et entreprises) s’est également fortement redressé en mai, grâce à la baisse des taux et à la réapparition des quotas. Les taux d’escompte sur les chèques ont chuté pour certaines entreprises jusqu’à des niveaux de 25 % par an.
Cela fait un moment que l’on ne parle plus d’un rebond en forme de “V”, mais le consensus de la plupart des analystes est que le point bas de l’activité aurait déjà été atteint en mars. Dans le meilleur des cas, la reprise pourrait devenir beaucoup plus palpable vers la fin de l’année.
Cette semaine pourrait marquer un tournant après la vague de ventes d’actifs argentins. L’approbation éventuelle de la loi de Base, le chiffre de l’inflation au détail inférieur à 5 %, la confirmation formelle de l’excédent budgétaire en mai par le Trésor et l’approbation par le conseil d’administration du FMI d’un décaissement de 800 millions de dollars seraient essentiels à une amélioration de la situation. climat financier.
Mercredi, on connaîtra l’inflation du mois de mai, qui pourrait être inférieure à 5 %. Pour les mois à venir, les cabinets de conseil voient un panorama plus complexe. Il est presque certain qu’en juin, il passera à des niveaux de 6% ou quelque chose au-dessus et qu’il sera ensuite difficile de le faire baisser de 4,5% à 5% par mois.
Mais là encore, les prochains signaux politiques définiront la question. Ce sera au Congrès, où l’on verra si le gouvernement fait avancer au moins une partie de son programme ou si ses mains sont liées. Dans ce dernier cas, non seulement toute tentative de réforme pourrait devenir impossible, mais le maintien de l’excédent budgétaire serait également menacé. Il s’agit du principal atout réalisé par Milei au cours de ses six premiers mois de gestion et qui continue de répondre aux attentes à l’avenir.
