Enagás risque deux ans de profits dans son arbitrage devant la Banque Mondiale | Entreprises

Le gestionnaire du système gazier espagnol se tourne depuis plus de cinq ans devant le tribunal arbitral de la Banque mondiale, le CIRDI, où il conteste 511 millions de dollars (475 millions d’euros) avec l’État péruvien en raison de l’échec du SPG. gazoduc. Mais maintenant, le jour de la vérité est arrivé : Enagás attend une décision avant la fin du mois, comme l’indiquent ses dernières communications à la Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV). Dans ses projections financières, l’entreprise espère récupérer au moins 236 millions d’euros avant la fin de la décennie, laissant le reste pour plus tard. L’attente est maximale : le montant en jeu équivaut à près de deux années de bénéfice annuel.

Le différend est tombé entre les mains du Centre international pour le règlement des différends relatifs aux investissements (CIRDI) en juillet 2018, à la suite d’une plainte déposée par Enagás contre l’État péruvien dans le cadre de l’accord de promotion et de protection réciproque des investissements entre les deux pays. L’organisation a créé le tribunal un an plus tard, avec un président convenu par les deux parties (l’Argentin Diego Fernández Arroyo) et deux arbitres (le Chilien Andrés Jana Linetzky et l’Allemand Claus Von Wobeser), un nommé par la société espagnole et le l’autre par les autorités péruviennes. Les dernières avancées publiques dans l’affaire ont eu lieu il y a un an et demi, en décembre 2022, lorsque les deux parties ont envoyé des documents écrits concernant les frais à l’organe d’arbitrage rattaché à la Banque mondiale. Depuis lors, timbre silencieux.

Le 8 janvier, cependant, Enagás a informé dans une brève communication au régulateur boursier que “conformément aux instructions du tribunal arbitral”, la préparation de la sentence était “à un stade avancé”. Il a également indiqué le « premier semestre 2024 » comme date probable à laquelle il sera annoncé. Une échéance pour laquelle il reste désormais moins de trois semaines.

Investissement et garanties

Les 457 millions réclamés par l’entreprise espagnole correspondent à la fois à la récupération de l’investissement financier et aux « droits de crédit associés à la récupération des garanties exécutées à la suite de la résiliation du contrat de concession en GSP », selon le dernier rapport annuel. rapport d’Enagás.

Le gestionnaire du système gazier espagnol a enregistré l’année dernière un bénéfice net de 342 millions d’euros et la moyenne des analystes du panel Bloomberg indique un bénéfice de 266 millions en 2024, dans la fourchette établie par l’entreprise elle-même. En 2025, les prévisions tablent sur 237 millions. Une décision favorable à leurs intérêts signifierait donc une injection de ressources équivalente à 24 mois de prestations, ce qui serait précoce.

« Vous devez d’abord recevoir la récompense, nous l’espérons favorable, avant la fin du mois. Et puis le récupérer, ce qui est un processus qui peut prendre beaucoup de temps », explique Fernando García, responsable de l’analyse chez utilitaires de RBC Marchés des Capitaux. De plus, rappelons-le, le gestionnaire du gaz a « le problème de ne pas pouvoir rapatrier les dividendes » de sa filiale Transportadora de Gas del Perú (TGP), où il a « environ 400 millions » bloqués. « Enagás espère que, si l’arbitrage SPG est résolu favorablement, cet autre arbitrage sera également résolu rapidement », complète-t-il par courrier électronique.

Dans le même esprit, Virginia Romero, directrice de l’analyse ESG chez Banco Sabadell, met l’accent non pas tant sur le montant qui peut être atteint dans cette première attribution – celle du GSP – mais sur les liens entre les deux cas. “Bien qu’ils soient indépendants, si l’actuel s’avère positif pour Enagás, ce qui serait logique, la porte serait ouverte à une négociation avec le gouvernement péruvien afin que tous les dividendes puissent bientôt être débloqués lorsque le deuxième prix, celui de TGP, sort.” Celui de TGP, qui sera connu à la fin de cette année ou au début de l’année prochaine, a bloqué tous les liquidités générées par l’entreprise espagnole dans le pays sud-américain. “C’est indispensable du point de vue de sa notation à partir de 2026”, souligne Romero. Quelque chose, souligne-t-il, de très pertinent pour l’avenir.

Six ans de conflit

Le conflit entre Enagás et le Pérou au sujet du SPG remonte à 2017, lorsque le gouvernement du pays latino-américain a paralysé le projet, attribué trois ans plus tôt. L’entreprise présidée par Antonio Llardén, qui détient 25% du consortium qui allait exploiter le gazoduc de plus de 1 000 kilomètres de long, exige de l’État andin la récupération de tout ce qui a été investi avant de décréter son annulation définitive. Quelque chose qui était stipulé dans l’une des clauses du contrat. La société dirigée par Arturo Gonzalo Aizpiri a confié sa représentation juridique au cabinet d’avocats britannique Linklaters, tandis que le pays latino-américain a confié sa représentation juridique au cabinet d’avocats américain Arnold & Porter.

Si elle s’avère finalement défavorable, l’attribution aurait un impact négatif sur les comptes publics péruviens, qui accusent déjà un déficit de 2,5% cette année. Au contraire, ce serait une bonne nouvelle indirecte pour les caisses espagnoles : le plus grand actionnaire d’Enagás est la Sociedad Pública de Participaciones Industriales (SEPI), avec une participation de 5 % aujourd’hui évaluée à près de 200 millions d’euros. Le gouvernement dispose en outre d’une part privilégiée qui empêche le reste des actionnaires de dépasser leur participation au capital de l’entreprise.

Bien qu’il soit l’une des sociétés cotées avec le rendement en dividendes le plus élevé sur l’Ibex, l’opérateur du réseau de gaz et des huit usines de regazéification espagnoles a accumulé une baisse boursière de 20% l’année dernière. Son activité dépend dans une large mesure du modèle de consommation de gaz, menacé dans les années à venir par l’électrification progressive de l’industrie et des foyers.

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