La crise des devises, reflet d’un monde plus incertain que jamais | Marchés financiers

Combien de temps le yen peut-il baisser ? La monnaie japonaise s’échange à son plus bas niveau face au dollar depuis 1986, lorsque l’Espagne est devenue membre de l’Union européenne (alors Communauté économique européenne), l’année de la catastrophe de Tchernobyl et de la main de Dieu de Maradona au Mexique. Aujourd’hui, chaque yen s’échange contre 160 dollars, et 170 euros, et a perdu un tiers de sa valeur face au dollar depuis 2021. Un peu moins, 30 %, par rapport à l’euro, monnaie contre laquelle il est au plus bas historique (il n’y avait pas d’euro en 1986).

La dépréciation d’une monnaie a un double effet : elle tend à stimuler l’activité car elle augmente les exportations ; Ces produits sont, aux yeux des acheteurs étrangers, moins chers. La même chose se produit avec le tourisme ; Cette année, voyager au Japon coûte un tiers de ce qu’il coûtait en 2021. La baisse du yen a en effet provoqué une forte augmentation du tourisme au point que cette année, la ville de Kyoto a fermé certaines rues de son territoire. quartier le plus pittoresque (Gion, le quartier des geishas) pour les visiteurs étrangers. La contrepartie est qu’une monnaie faible rend également les importations plus chères, générant ainsi de l’inflation. C’est d’ailleurs l’un des arguments qui peuvent conditionner les mouvements de la BCE : si l’euro se déprécie parce que les taux baissent, l’inflation importée peut compliquer l’objectif des 2 %.

La faiblesse du yen s’explique par la grande différence entre les taux d’intérêt du Japon et ceux des autres banques centrales, la plus grande depuis que des données existent. Le Fonds monétaire international (FMI) et le G7 ont souligné ce printemps l’engagement du pays en faveur d’un régime de change flexible, « qui permet au taux de change d’agir comme un amortisseur et de soutenir l’objectif de politique monétaire de stabilité des prix, ainsi que d’aider maintenir une position extérieure conforme aux fondamentaux », selon les mots de Krishna Srinivasan, directeur du département Asie-Pacifique du FMI.

Le choix des mots n’est pas accidentel. Le marché spécule depuis des semaines sur une nouvelle intervention de la Banque du Japon pour contenir la chute de la monnaie ou, du moins, ralentir sa vitesse. Masato Kanda, vice-ministre des Finances et responsable des changes, a déclaré cette semaine que les autorités surveillaient les marchés des changes avec « un degré élevé d’urgence » et prendraient les mesures appropriées si nécessaire. Dans un monde, comme le marché des changes, où les messages sont envoyés comme des signaux de fumée, Kanda a qualifié la dernière évolution de la monnaie de « rapide » et « unilatérale », mais a refusé de dire si elle était excessive. Les précédentes tentatives de la Banque du Japon de soutenir la monnaie ont suscité des soupçons au-delà de ses frontières, et le département du Trésor américain a placé le pays sur une liste de surveillance pour ses activités sur le marché des changes.

“La faiblesse du yen a dépassé ce que nous et le consensus attendions”, explique un rapport de Natixis IM. « L’inertie de la Banque du Japon [manteniendo los tipos al 0%] a fait du yen la monnaie de financement du carry trade mondial [operativa consistente en pedir dinero donde los tipos están bajos para invertir en zonas de tipos más altos], et la pression vendeuse a été si forte que le yen a perdu son statut de valeur refuge. Ce statut refuge correspond désormais presque exclusivement au dollar grâce, outre le différentiel de taux, au très fort attrait de la bourse.

Les paris des investisseurs font encore grimper le dollar par rapport à ses principaux pairs : l’euro, le yen et le yuan.

Mais comme l’explique Natixis, le marché des changes montre de plus en plus de signes d’instabilité. «Il a pris conscience du plus grand risque politique en Europe, du protectionnisme aux États-Unis et en Europe et de la divergence entre les politiques des banques centrales. « Il faut se préparer aux changements tectoniques du marché et espérer le meilleur. » Le yuan chinois est à 7,25 unités par dollar et est soumis à de fortes sorties de capitaux, et à la fois en raison de la guerre tarifaire avec les États-Unis et l’Europe et en raison de la politique économique interne (baisses de taux et autres stimuli) font penser à de nouvelles baisses.

La monnaie chinoise ne flotte pas librement, mais est limitée à une fourchette de négociation fixée par la Banque centrale ; 2% peuvent s’écarter du taux de change officiel et, précisément, il est coté à cette limite inférieure (7,25 yuans pour un dollar). Les analystes de Macquarie envisagent que le pays rende le taux de change plus flexible en élargissant la bande de cotation. La dernière fois qu’elle a pris une décision à cet égard, c’était en 2014, lorsqu’elle avait élargi la fourchette de 1 % à 2 %. Bank of America s’attend à ce que le yuan s’affaiblisse à 7,45 unités pour un dollar au quatrième trimestre, selon la PBoC. [banco central chino] continuer à gérer soigneusement la dépréciation. Nous sommes plus baissiers par rapport au consensus Bloomberg”, indiquent-ils de Bank of America.

Il n’y a pas de consensus clair, ni d’attente concrète. Il s’agit plutôt d’une accumulation de tensions. Le marché, cependant, se positionne et les paris portent sur une plus grande force du dollar. Les marchés à terme pointent vers de nouvelles baisses de la monnaie japonaise par rapport au billet vert. Selon les données de la CFTC (Commission du commerce des matières premières et des contrats à terme, le superviseur américain des marchés de produits dérivés et de matières premières), les paris contre le yen effectués par les gestionnaires de fonds sont les plus importants depuis 2006, selon Bloomberg. Investisseurs à effet de levierfonds spéculatifs principalement), de leur côté, ont augmenté leurs paris contre l’euro à la suite des élections législatives en France, qui sont devenues en quelques semaines un autre point chaud du marché.

Les analystes de Citi ont développé plusieurs scénarios concernant le résultat des élections françaises. Dans un scénario plus positif, selon lequel Macron resterait au pouvoir avec soit un gouvernement de coalition centriste, soit un gouvernement dirigé par l’extrême droite renonçant à son programme, la monnaie européenne pourrait grimper jusqu’à 1 081 dollars. Au contraire, si la coalition de gauche ou le parti de Le Pen gouvernent, en maintenant leurs positions initiales, et que Macron démissionne également, la monnaie européenne pourrait atteindre 1,04 dollar. Les experts ne voient pas, du moins aujourd’hui, de risque existentiel pour la zone euro. Mais il est devenu un foyer de tension au sein d’un marché monétaire mondial contraint de supporter les tensions financières, macroéconomiques, commerciales et géopolitiques qui s’accumulent en 2024. Et Trump n’est pas arrivé.

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