Lorsque nous prenons une décision, nous abandonnons quelque chose. Toujours. Le coût d’opportunité fait partie de ces concepts économiques qui s’appliquent à tous les domaines de la vie. Mais ce qui nous préoccupe ici et maintenant, c’est l’économie. Ou la politique économique, plus particulièrement.
Les gouvernements sont confrontés à des dilemmes (troquer) lorsqu’ils décident d’adopter un programme économique ou d’agir. Dans les critères des décideurs économiques, ils pèsent divers facteurs : biais idéologiques, revendications sociales, modèles analytiques, cadres théoriques et conceptuels, etc..
Ces dilemmes sont encore plus graves lorsqu’il s’agit de gérer l’économie d’un pays qui traverse de longues périodes de détérioration et d’instabilité. Pour l’économie argentine, les besoins augmentent avec les risques. Il existe des mesures de plus en plus impératives, mais en même temps plus dangereuses.
Nous proposons de passer en revue certains des troquer qui fait face au plan d’urgence et de transition de Caputo. La conjonction systémique de plusieurs fronts (fiscal, extérieur, taux de change, monétaire, social, etc.) dans une économie fragile fait que la prise de décision requiert une précision chirurgicale. Rien dans l’économie n’est gratuit et chaque mesure doit être pesée.
Taxe sur les actions et PAYS
Dans la plateforme électorale de La Libertad Avanza, Javier Milei a promis de « libérer immédiatement tous les pièges des échanges ». 175 jours se sont écoulés depuis son investiture à la présidence de la Nation et le contrôle des changes reste inchangé (pardonnez la redondance).
Il est possible que l’équipe économique, en raison de la rareté des dollars et de l’abondance des pesos (présents et futurs), ait trouvé risqué de démanteler les stocks aussi rapidement que promis. Cependant, au fil des semaines Un autre élément a pris du poids, décourageant et retardant encore davantage la libéralisation et l’unification des échanges..
- 54%
- Il s’agit du pourcentage de l’excédent budgétaire primaire du premier trimestre qui représente la perception de l’impôt PAIS.
Nous parlons du front budgétaire, ou de l’ancrage budgétaire, comme l’appelle le gouvernement. La collecte via l’impôt PAIS (inhérent aux stocks) a connu la croissance la plus rapide sous l’administration Milei et a représenté plus de la moitié de l’excédent primaire au cours des quatre premiers mois. Sans la taxe PAIS, l’excédent financier n’aurait pas existé. Cette taxe a été créée en 2019 par Alberto Fernández et, au fil du temps, elle a imposé de plus en plus d’opérations en devises, et avec des taux plus élevés.
Deux objectifs s’opposent : maintenir l’excédent budgétaire et libérer le marché des changes. Dans ce sens, Pour le gouvernement, la sanction de la Loi de base et du paquet budgétaire est aussi importante que l’assainissement du bilan de la Banque centrale. (accumulation de réserves et élimination des dettes payées).
Sans le paquet budgétaire, le dilemme est plus grave. Le gouvernement serait-il disposé à compromettre le fleuron de sa gestion économique pour libérer le marché des changes d’une taxe qui fausse le marché et encourager les entrées de capitaux en Argentine ?
Dollars et inflation
Contrairement à la conception monétariste que les libertaires ont de l’inflation, l’ancrage du taux de change (fixation rampante à 2 % par mois) est l’un des outils que le gouvernement utilise pour maintenir les prix à distance. Le résultat est un taux de change multilatéral réel une fois de plus en retard, au même niveau qu’à la mi-octobre, selon les données de la Banque centrale.. A cette époque, le dollar officiel fixé à 350 dollars, mis en place par Sergio Massa après les élections primaires, datait de deux mois.
L’Argentine est un pays doté d’une structure productive déséquilibrée et, par conséquent, fortement dépendant des importations. Un peso apprécié contribue à soutenir la baisse de l’inflationcar cela réduit le prix relatif des biens échangeables.
L’autre aspect est une détérioration des soldes des comptes extérieurs de l’Argentine., en particulier la balance commerciale et des services. Le retard du taux de change rend non seulement les choses étrangères moins chères pour nous, mais aussi les choses nationales plus chères pour les étrangers.
Le rythme d’accumulation des réserves de la Banque centrale a considérablement ralenti en mai.
En mai, nous avons constaté les premiers signes indiquant que le retard du taux de change est une réalité et non un caprice. Le taux d’accumulation des réserves de la Banque centrale a considérablement ralenti, tandis que la liquidation des dollars agricoles se fait au compte-goutte.. En outre, l’écart entre les dollars parallèles et officiels a doublé. Le maintien de l’excédent commercial est, à ce stade et dans une large mesure, l’œuvre de la récession.
Dévaluer ou ne pas dévaluer, tel est le dilemme. Avant le difficultés à obtenir des financements extérieurs et dans le but de démanteler le contrôle des changesle gouvernement devra peut-être augmenter le taux d’exploration pour accélérer l’accumulation de réserves.
Cependant, cela pourrait mettre en péril la voie de la baisse de l’inflation, un autre objectif du gouvernement et de la demande sociale. Une véritable dévaluation ne semble réalisable que si elle s’accompagne d’une unification et d’une libéralisation des changes.. Et voici un autre dilemme : celui présenté dans la section précédente.
La récession
Le compromis le plus célèbre en économie est peut-être celui posé par la courbe de Phillips : plus d’inflation avec moins de chômage, ou plus de chômage avec moins d’inflation. Et ce dilemme façonne également la gestion économique de Milei, Caputo et compagnie, et les priorités sont claires.
Les promesses de campagne et les revendications sociales ont convergé vers un seul mandat : réduire l’inflation. Ce n’est pas une coïncidence si le programme économique contient simultanément une politique budgétaire et une politique monétaire restrictive. Le gouvernement espère que l’offre excédentaire contribuera à stopper la hausse des prix sur différents marchés, sachant qu’au fil du temps, les entreprises feront faillite et le chômage augmentera..
On peut aller plus loin dans l’évaluation des effets de la récession sur la politique économique. Comme nous l’avions prévu, la chute brutale des importations est une conséquence du ralentissement économique, ce qui permet à la balance des marchandises de rester excédentaire et aux réserves de continuer à s’accumuler, même avec un taux de change en retard.
Ce n’est pas une coïncidence si le programme économique contient simultanément une politique budgétaire et une politique monétaire restrictive.
Cependant, le front budgétaire joue ici encore un rôle important. Il existe des revenus publics directement corrélés au niveau d’activité économique. La taxe sur la valeur ajoutée (TVA) en est un exemple éloquent, dont la collecte diminue fortement en termes réels jusqu’à présent en 2024. Si la récession se poursuit ou s’aggrave, l’excédent budgétaire pourrait être compromis.
Bien entendu, la récession n’est pas un objectif en soi, mais plutôt un moyen d’atteindre les objectifs de ce programme d’urgence. L’inquiétude du gouvernement de commencer à voir le « V » dans la série du produit intérieur brut (PIB) augmente à la même vitesse avec laquelle le chômage s’installe en tant que préoccupation de la société.. Cependant, le risque d’une augmentation de l’inflation et des importations en cas de reprise de l’économie pourrait être évalué à l’heure actuelle. Une fois de plus, l’enjeu pourrait être l’approbation du projet de loi de base.
Les dilemmes du futur
Il convient de se demander comment la politique monétaire et la politique budgétaire se poursuivront désormais. Si l’on s’en remet au discours anti-étatique du gouvernement, la réponse serait évidente. Mais, au vu des incohérences entre ce qui a été dit et ce qui a été fait au cours de ces presque six mois, rien ne semble si évident..
La politique monétaire est restrictive dans les agrégats, mais pas dans la gestion du taux de référence de la politique monétaire. La baisse agressive des taux d’intérêt pourrait accompagner vertueusement la réapparition progressive du crédit au secteur privé.
L’objectif principal de cette mesure est de réduire l’émission endogène générée par les engagements rémunérés de la Banque Centrale, et d’encourager sa migration vers les crédits aux particuliers ou vers les bons et bons du Trésor. Cependant, La poursuite ou non de la baisse des taux pose un dilemme.
La poursuite ou non de la baisse des taux d’intérêt pose un dilemme.
Premièrement, cela pourrait provoquer une nouvelle surchauffe des taux de change parallèles, puis d’autres prix dans l’économie. En second lieu, La baisse des coûts financiers peut décourager les producteurs agricoles et les exportateurs de liquider leur production au plus vite.dans un contexte où, en outre, le prix international du soja affiche une tendance à la hausse.
Enfin, cette semaine, la concurrence monétaire et la dollarisation ont une fois de plus semblé être les objectifs ultimes de la politique économique. D’être comme ça, nous serions sur la voie d’un régime de change fixe avec une grande liberté de mobilité des capitaux.
Dans ce modèle, une politique budgétaire expansionniste serait très efficace pour stimuler l’économie. Cependant, une telle recette keynésienne se heurterait aux restrictions dogmatiques. Le pari est sur le secteur privé.
