Le dollar américain n’est pas une marée qui soulève tous les bateaux. Nous l’avons clairement constaté début avril, lorsque le dollar américain élevé, poussé à un plus haut de six mois par rapport à un panier d’autres devises par une réévaluation des taux d’intérêt américains, a exposé des poches de tensions monétaires en Asie. Le yen japonais et le won coréen sont tombés à des plus bas historiques, et d’autres devises, allant de l’euro au renminbi, ont chuté depuis.
Ce n’est pas le plus haut que le dollar ait atteint : il a culminé en septembre 2022, lorsqu’une hausse surprise des taux et la guerre de la Russie en Ukraine ont stimulé la demande de dollars. Mais contrairement à 2022, où les investisseurs ont afflué vers le dollar dans un cycle de resserrement mondial, une économie américaine obstinément dynamique contraste désormais avec un contexte mondial désinflationniste. Alors que les marchés parient désormais que les taux d’intérêt américains resteront élevés tandis que les taux baisseront ailleurs, les investisseurs choisiront le dollar pour profiter de meilleurs rendements et d’une croissance américaine suralimentée. Cela menace de créer davantage de pressions à la hausse sur la valeur du dollar, avec des risques pour l’économie mondiale.
Premièrement, un dollar fort modifie les flux commerciaux, avec le potentiel de relancer l’inflation mondiale. Cela augmente le pouvoir d’achat de l’Amérique, permettant aux consommateurs et aux entreprises américains de s’approvisionner en biens provenant d’autres économies. Cela pourrait exporter l’inflation vers des pays qui ont déjà commencé à réprimer la hausse des prix, dans la mesure où les consommateurs et les entreprises locales devraient payer davantage pour des produits vendus en dollars. Les prix des matières premières ont également évolué au rythme du dollar depuis 2020, selon la Banque des règlements internationaux.
Les changements commerciaux pourraient être particulièrement déstabilisants pour les États-Unis. Un dollar fort rend les importations plus attrayantes, tandis que les prix des exportations sont exclus des marchés étrangers. Cela pourrait nuire aux mesures de relance du secteur manufacturier du président Joe Biden et à sa lutte contre le déficit commercial persistant des États-Unis. Cela pourrait également saper les efforts visant à réduire les risques liés aux chaînes d’approvisionnement en provenance de Chine, ce qui pourrait entraîner davantage de droits de douane et de tensions. Un dollar plus fort, associé à une économie chinoise en déflation, pourrait permettre aux produits chinois d’inonder le marché, en particulier dans les secteurs critiques où la Chine a déjà un avantage sur les prix.
Un dollar haussier pourrait également aggraver les tensions existantes dans le système financier, notamment en augmentant le remboursement de la dette des économies émergentes. La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a averti que les taux d’intérêt américains élevés pourraient provoquer une multitude de défauts de paiement, avec un potentiel de retombées régionales ou mondiales.
Les solutions potentielles sont rares. De nombreux pays disposent d’importantes réserves et pourraient vendre leurs dollars. Mais si les taux d’intérêt aux États-Unis continuent de s’écarter du peloton, toute intervention serait momentanée et se ferait au détriment de la liquidité. Même si les États-Unis pourraient théoriquement entreprendre un effort coordonné de vente du dollar, la plupart des analystes considèrent que cela est peu probable. Certains pays pourraient choisir de relever leurs taux d’intérêt, comme l’Indonésie l’a fait la semaine dernière, pour repousser le dollar, mais cela menacerait de freiner la croissance économique.
La trajectoire à long terme du dollar pourrait finalement dépendre des élections présidentielles de novembre. Biden n’a pas commenté la force de la monnaie américaine, bien que Janet Yellen ait exprimé ses inquiétudes lors d’une réunion avec ses homologues japonais et coréen. Donald Trump, quant à lui, a qualifié les gains du dollar de « désastre ». Certains de ses choix probables pour les postes économiques, notamment l’ancien représentant commercial Robert Lighthizer, ont proposé des mesures drastiques pour faire face à la force du dollar et à l’augmentation de la dette américaine, y compris, semble-t-il, une dévaluation du dollar. Même si de telles actions peuvent permettre d’atteindre leurs objectifs immédiats, elles peuvent également saper la confiance mondiale et créer une multitude de nouveaux problèmes.
