La section retail disparaît des introductions en bourse européennes | Marchés financiers

Les moments où José Luis López Vázquez criait Matilde, tu as déjà tes numéros de téléphone ! pour encourager les petits épargnants espagnols à participer à l’augmentation de capital de Telefónica en 1967, le temps des investisseurs particuliers dans les introductions en bourse est déjà révolu et derrière eux.

Participation des investisseurs vente au détail lors de ses débuts en bourse, il est entré dans l’histoire grâce à des chapitres de l’histoire financière récente tels que les actions privilégiées, l’introduction en bourse de Bankia ou le scandale Gowex. Les entrées en bourse ne sont plus, à proprement parler, des offres publiques de vente (IPO), car pour cela, elles doivent comporter une section spécifique pour les investisseurs qualifiés et une autre pour les détaillants, au sein de laquelle peut se trouver une section spécifique pour le modèle de l’entreprise.

Peu à peu, les introductions en bourse ont réduit la section dédiée aux petits investisseurs, à laquelle était auparavant attribué jusqu’à 30 % du placement, comme cela s’est produit en 1999 avec la première incursion dans la salle des marchés de Parques Reunidos. La dernière grande entrée en bourse incluant la participation de petits investisseurs a été celle d’Aena, en 2015. La privatisation partielle du gestionnaire de l’aéroport espagnol comportait une section spécifique pour l’investisseur. vente au détail qui représentaient 5,7% de tous les placements. Les petits investisseurs ont dû distribuer un paquet de 3,8 millions d’actions et ont obtenu une forte demande : plus de 140 000 demandes ont été formulées. Depuis, seule la première d’OPDE a eu un chapitre spécifique pour le petit investisseur : 4% des 200 millions que l’entreprise d’énergie propre a mis sur le marché en juillet 2022 lui ont été alloués.

La pénurie de papier pour le petit investisseur va plus loin dans le temps : depuis 2010, seuls trois autres titres ont eu une section spécifique : Bankia, Banca Cívica et Enel Green Power, et aucun de ces titres n’est actuellement coté comme tel. Bankia a fusionné avec CaixaBank ; Banca Cívica a également fini par être intégrée à CaixaBank après avoir été cotée seulement entre 2011 et 2012, et la filiale verte d’Enel a été radiée de la cote en 2016, six ans après ses débuts.

Du côté du marché, ils justifient l’absence de section commerciale dans les introductions en bourse par l’augmentation des coûts et du temps impliqués dans les processus de placement. Ainsi, dans le cas d’Aena, il a fallu trois semaines entre l’approbation du prospectus de placement par la CNMV et le début de la négociation, alors que Puig n’a eu besoin que de deux semaines. A cela s’ajoutent les réticences dont fait preuve la Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV). Dans le cas d’OPDE, les actionnaires minoritaires qui ont assisté à l’introduction en bourse ont dû déclarer explicitement qu’ils avaient lu le prospectus de placement et compris les risques possibles.

Le gestionnaire de la Bourse espagnole, BME, reconnaît que l’absence de section de détail est l’une des causes de la faible participation des ménages à la Bourse espagnole, ainsi que le poids croissant des fonds d’investissement et la montée en puissance des investisseurs d’actifs non conventionnels. . Selon un rapport publié en octobre dernier, les investisseurs particuliers contrôlaient 16,2 % des actions espagnoles en 2022, le deuxième chiffre le plus bas de la série historique.

Ces dernières années, les introductions en bourse sont devenues l’apanage d’investisseurs qualifiés, une situation qui se reproduit non seulement en Espagne mais dans le reste de l’Europe, où la dernière introduction en bourse majeure avec une section commerciale a été celle de Porsche, en septembre 2022. a alloué 7,7% du placement à ce type d’investisseurs. Parmi les placements de cette année, le suisse Galderma et l’allemand Douglas avaient effectivement une petite tranche dédiée aux petits investisseurs, tandis que CVC était exclusivement destiné aux investisseurs institutionnels.

Toutefois, l’exception à ce jour était le marché français, où les entreprises étaient tenues d’incorporer une section de vente au détail, bien qu’une modification récente ait mis fin à cette règle. L’AMF a décidé en mars de supprimer l’obligation d’inclure une tranche retail d’au moins 10 % pour toutes les sociétés candidates à leur introduction sur le marché réglementaire d’Euronext Paris. Une condition qui, selon le superviseur, obligeait les émetteurs à proposer les titres aux petits investisseurs pendant au moins six jours ouvrables, ce qui rendait les opérations plus complexes et avait suscité les critiques de nombreuses entreprises souhaitant faire leurs débuts à la Bourse française ces dernières années. . Si les investisseurs particuliers ne couvrent pas ce pourcentage minimum, l’émetteur pourrait attribuer ces actions à des investisseurs institutionnels.

Moins d’un mois après cette décision, la société de capital risque Ardian a introduit en Bourse l’éditeur de logiciels Planisware, le premier sans section retail à la Bourse française. “Il existe un risque que les projets d’introduction en bourse prévus à Paris soient exécutés sur des bourses étrangères, privant ainsi les investisseurs particuliers d’opportunités d’investissement sur le marché d’Euronext Paris”, a justifié l’AMF.

Le superviseur français s’est donné trois ans pour évaluer la suppression de l’obligation de section retail dans les introductions en bourse et a assuré qu’il réaliserait une étude approfondie pour évaluer les effets et les conséquences pratiques de la mesure.

Petit investisseur recherché

La crise qui frappe la Bourse britannique, affectée à la fois par la baisse des volumes d’échanges – le mantra du reste des bourses européennes – et par la fuite des sociétés vers la cotation aux États-Unis, a conduit le gouvernement du Royaume-Uni reconsidérer une stratégie visant non seulement à encourager les introductions en bourse dans la City, mais aussi à accroître la masse des investisseurs minoritaires. Au profit de l’investisseur vente au détail, ils envisagent d’éliminer une partie de l’héritage de l’application du Mifid 2, notamment celui qui limitait l’analyse des titres, et qui touche particulièrement les petites et moyennes entreprises. “Sans accès aux mêmes analyses que les investisseurs institutionnels, trop d’investisseurs particuliers s’appuient sur des sources d’information telles que les groupes de messagerie”, commente un rapport réalisé à la demande de l’exécutif de Londres.

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