Toutefois, au cours des prochains trimestres, cette tendance pourrait changer et affecter négativement la contribution de la demande extérieure au PIB. Après une hausse à deux chiffres en 2024, La consommation des non-résidents en termes réels pourrait stagner en 2025. Selon l’observatoire, la capacité utilisée pendant les mois de haute saison est limitée ; d’autant plus que les externalités négatives du développement du secteur ont des coûts importants pour une grande partie de la population. “Des éléments tels que les embouteillages, la pollution ou l’augmentation du coût de la vie (principalement du logement) produisent un changement de sentiment qui aura des conséquences sur les politiques publiques”, souligne-t-il. « Cela empêchera un plus grand nombre de lieux touristiques d’atteindre le marché. Si la croissance de la demande se poursuit, il est de plus en plus probable que cela conduise à une hausse des prix, à des taxes plus élevées ou à une réglementation qui restreint l’offre.»
Améliorer la productivité par heure travaillée
BBVA Research confirme une augmentation de l’efficacité productive en Espagne par rapport à la zone euro au cours des quatre dernières années. En particulier, La productivité horaire en Espagne a augmenté de 3,2% en termes cumulés, tandis que dans l’UEM, elle a augmenté de 0,9%. La principale contribution à cette évolution vient de l’augmentation de l’efficacité productive au sein de chaque secteur plutôt que d’une restructuration de l’emploi vers des activités plus efficaces ou de changements dans la journée de travail relative. En ce sens, les activités financières et l’industrie manufacturière expliquent une bonne partie de l’augmentation de la productivité du travail en Espagne depuis 2020, car ce sont les seuls secteurs qui ont amélioré leur efficacité productive et augmenté leur poids dans l’emploi. Des améliorations de productivité ont également eu lieu dans le secteur des services et, plus particulièrement, dans le commerce, les transports, l’hôtellerie et les activités professionnelles. Cependant, ce sont en moyenne des activités encore moins efficaces.
La croissance s’accélère dans la zone euro
BBVA Research perçoit un accélération de la croissance dans la zone euro dans les mois à venir, grâce à une plus grande certitude sur les coûts de l’énergie et au rétablissement du pouvoir d’achat de la population. Du côté de l’énergie, le prix de l’électricité baisse grâce à des niveaux de stocks de gaz relativement élevés. De même, le prix du pétrole ne pèse pas pour l’instant sur les perspectives d’inflation, qui pourraient s’établir à 2,5% en Europe en 2024 et à 2% en 2025. L’amélioration que cela apportera aux revenus disponibles des ménages, ainsi que l’attente d’une diminution des charges financières à l’avenir devrait soutenir l’augmentation des dépenses familiales.
En parallèle, les exportations, notamment en Allemagne, montrent des signes de reprise. Des signes d’amélioration de la demande extérieure commencent à apparaître, à mesure que les attentes concernant les commandes s’améliorent et que le niveau des stocks diminue.
« Il est prévu que, si le scénario d’une baisse de l’inflation et d’une accélération modérée de l’activité se confirme, il y aura des baisses de taux en septembre et décembre similaires à celles de juin »
Baisse des taux d’intérêt dans la zone euro
BBVA Research estime que Le taux d’intérêt de la politique monétaire dans la zone euro pourrait baisser de 75 points de base sur l’ensemble de 2024 et de 100 points de base supplémentaires l’année suivante.. “On s’attend à ce que, si le scénario de baisse de l’inflation et d’accélération modérée de l’activité prévu par BBVA Research pour la zone euro se confirme, il y ait des baisses de taux en septembre et décembre similaires à celles de juin”, soulignent les économistes. “Dans un environnement de liquidité abondante et de concurrence comme celui qui prévaut dans le secteur bancaire espagnol, cela pourrait signifier une amélioration des conditions de financement pour les entreprises et les familles, qui soutiendrait la croissance de la demande à l’avenir.”
La politique budgétaire pourrait être un peu plus expansionniste que prévu en 2024
Le déficit public a clôturé l’année 2023 à 3,7% du PIB, soit trois dixièmes de moins que prévu et un point de moins qu’en 2022. Les dépenses publiques se sont comportées conformément aux attentes. La reprise des recettes fiscales – notamment des impôts sur le revenu – et des cotisations sociales a dépassé les attentes, ce qui a compensé la moins bonne performance des impôts sur la production, affectés par les baisses d’impôts.
Cette évolution augmente la probabilité que le déséquilibre des comptes publics est inférieur à 3 % du PIB sans qu’il soit nécessaire de prendre des mesures de politique budgétaire supplémentairesselon BBVA Research.
Parallèlement, les investissements dans d’autres bâtiments et constructions commencent à s’accélérer dans l’exécution des fonds associés au Plan de relance, de transformation et de résilience (PRTR). Cette composante de la demande intérieure devrait augmenter de 6,9%, en moyenne, au cours de l’année 2024, après avoir augmenté de 4,4% en 2023. « Il est très probable que tout au long de l’année 2024, les données montreront enfin, la consolidation de l’impact de la fonds sur l’activité économique », soulignent les économistes de BBVA.
« Il est très probable que tout au long de l’année 2024, les données montrent enfin la consolidation de l’impact des fonds européens sur l’activité économique »
Modération de la croissance dans les prochains trimestres
BBVA Research prévient que La croissance du PIB pourrait ralentir au cours des prochains trimestres, affectée par une contribution négative de la demande extérieure, compte tenu des restrictions à la croissance du secteur du tourisme et de l’augmentation des importations. “Le changement dans la composition des ventes à l’étranger, avec une contribution plus faible des exportations de services, conduira à un modèle de croissance plus intensif dans l’utilisation d’intrants en provenance d’autres pays”, souligne le rapport.
De même, le service de recherche de BBVA constate qu’il y a eu une augmentation du revenu familial qui n’est pas transférée proportionnellement aux dépenses. Une explication de l’augmentation de l’épargne pourrait être l’épuisement de l’élan apporté aux services par la fin des restrictions dérivées de la pandémie.
Le service de recherche de BBVA constate qu’il y a eu une augmentation du revenu familial qui n’est pas transférée proportionnellement aux dépenses.
Stagnation des investissements
Finalement, le la stagnation des investissements constitue un goulot d’étranglement pour l’amélioration de la productivité et de la compétitivité. L’acquisition de matériel de transport et l’investissement dans le logement restent respectivement près de 20% et 10% inférieurs aux niveaux de 2019. De même, la sensibilité de l’investissement au cycle expansionniste et, en particulier, aux fonds liés au PRTR a été plus faible que prévu. L’investissement est toujours inférieur de 1 % aux niveaux d’avant la pandémie, tandis que le PIB est déjà supérieur de près de 4 %. « Parmi les facteurs qui pourraient réduire l’effet multiplicateur des fonds figurent leur concentration sur l’achat de biens importés, le niveau élevé de capacités inutilisées dans certains secteurs ou le manque de planification compte tenu de la nécessité de dépenser les fonds le plus rapidement possible. ».
Un autre facteur qui peut entraver l’activité est l’ajustement budgétaire nécessaire pour se conformer aux règles budgétaires et qui affectera la demande intérieure. Cet ajustement se fera, dans le meilleur des cas, par une augmentation des impôts indirects, et dans le pire des cas, par un sacrifice des dépenses productives, des services de base ou par des augmentations d’impôts inefficaces. “L’absence de consensus autour de la politique économique est une source d’incertitude pour l’avenir, qui freine l’investissement privé.», soulignent les économistes. « Des accords transversaux seraient souhaitables qui apporteraient des certitudes sur l’ajustement fiscal, la fourniture des services publics essentiels, la protection des plus vulnérables, la réduction du taux de chômage, l’immigration, la double transition énergétique et numérique, ou encore l’augmentation de la population. productivité”.
