L’un des résultats de la dernière négociation entre le gouvernement et le Fond monétaire international c’est que l’équipe économique devra assurer une taux d’intérêt positif contre l’inflation après une première étape de liquéfaction marquée des pesos. Le marché commence déjà à réfléchir à ce qui devrait se passer pour qu’une politique de taux d’intérêt supérieurs à la hausse des prix soit durable et concrète pour le système financier.
Le FMI a décidé de ne pas céder lors de la dernière revue trimestrielle des objectifs en analysant quelles devraient être les prochaines étapes de la politique économique et a ajusté son manuel traditionnel, qui indique que le taux d’intérêt doit être positif. Il s’agit d’encourager l’épargne en monnaie locale et d’empêcher les épargnants de choisir de dollariser. En d’autres termes, encourager ce que les économistes appellent la « demande de monnaie ».
“Le taux directeur réel devrait devenir positif pour soutenir la demande de pesos et la désinflation”, a expressément déclaré le directeur adjoint du FMI. Gita Gopinath.
Comme une sorte de pré-annonce, quelques heures avant, Luis Caputo avait anticipé après le dernier appel d’offres pour les bons du Trésor (un Taux d’intérêt mensuel de 4,25 %légèrement supérieure à l’inflation de mai), que la « phase de taux d’intérêt négatifs est terminée ».
L’interprétation du marché était que ce facteur faisait partie de ceux requis dans le cadre de la négociation comme action préalable (action préalable), qui sont généralement courantes avant que la déclaration de soutien et de décaissements ne soit cristallisée, comme celle que l’organisation a faite jeudi soir.
Le gouvernement devra recalibrer ses taux et la manière dont il s’infiltre sur le marché financier, selon les rapports de marché publiés ces derniers jours, et l’équipe économique a annoncé dans un communiqué faisant suite à celui du FMI qu’elle s’engagerait à envoyer les fonds de l’organisation personnel un feuille de route monétairetel que publié jeudi Infobae.
« La BCRA continuera à mener sa politique monétaire de manière flexible, prudente et pragmatique. S’appuyant sur les progrès réalisés dans la récupération des outils de politique monétaire et la maîtrise des facteurs de création monétaire, l’Accord a prévu la présentation au FMI d’un cadre de programmation monétaire à fin juin 2024“, a déclaré l’autorité monétaire dans ce message commun. Le taux d’intérêt désormais et la manière dont il sera transmis au reste des épargnants seront l’une des questions en question.
“Bien que cette déclaration (de Caputo) doive être concrétisée (parce que l’inflation en juin sera probablement supérieure à 4,25% et, plus important encore, parce que 4,25% n’est pas un taux accessible librement étant donné les limites d’émission fixées par le Trésor) ), du moins il semble y avoir une intention d’aller dans cette direction”, estime un rapport de 1816. “Si le Mecon veut vraiment ‘faire de la politique monétaire’ (en déterminant indirectement le taux de rémunération des dépôts), il faudra élargir (ou éliminer complètement) les plafonds d’émissionentre autres choses », ont-ils mentionné.
Pour le cabinet de conseil Vectorial « ce que nous observons semble être le passage à une schéma plus traditionnel de politique monétaire, avec des taux réels positifs qui permettent, avec le niveau des engagements monétaires déjà considérablement réduit, de continuer à absorber les pesos de manière durable. Le changement est également plus conforme à la recette exigée par le FMI et doit également être lu dans ce sens, dans un contexte où le gouvernement cherche à entamer la renégociation d’un nouveau programme avec l’organisation qui comprend de nouveaux financements. À cela s’ajoute l’approbation de la Loi de base et du paquet fiscal, que le FMI exigeait comme garantie de la viabilité politique du plan économique et comme moyen de donner une plus grande qualité au résultat budgétaire. En résumé, il est possible d’interpréter ces mouvements comme des actions préliminaires à conclure un accord qui pourrait être plus proche que prévu“, ont-ils risqué auprès de cette société de conseil fondée par l’ancien président de la Banco Nación Eduardo Hecker.
LCG, quant à elle, a émis des « doutes » sur le taux supérieur à l’inflation car « les prix relatifs qui ont été reportés, comme les taux et le taux de change, doivent encore être mis à jour ». « Par ailleurs, la puissance de référence du tarif Lecap est encore incertaine. En premier lieu, Il existe encore des pensions passives comme destination de l’excédent de liquidité des banques, qui à son tour est une référence pour des durées déterminées. En revanche, les fonds exclus du placement ont dû nécessairement être orientés vers d’autres instruments, tels que les Fonds communs d’investissement (FCI), qui offrent des taux ou des pensions plus bas (avec un TEM de 3,3 %). Tout cela a nécessairement un impact sur le fait que le taux d’intérêt soit négatif ou non et sur son ampleur », concluent-ils du cabinet de conseil.
Les prix relatifs tels que les taux et le taux de change doivent encore être actualisés, le pouvoir de référence du taux Lecap est incertain et il existe encore des pensions passives comme destination de l’excédent de liquidité des banques (LCG).
Pour Portfolio Personal Inversiones, l’annonce de Caputo «représente un signe de plus vers la normalisation changerait qui devrait être le nord du gouvernement puisque la loi sur les bases a été approuvée. “Au-delà de cette mention, le marché a maintenu son anticipation d’inflation moyenne mensuelle pour la période juin/août à 4,9% (…) le marché n’anticipe pas une réduction substantielle de l’inflation d’ici décembre”, ont-ils précisé.
Enfin, dans un rapport aux clients ces derniers jours, PxQ (dirigé par Emmanuel Álvarez Agis) prévoyait dans un rapport que le gouvernement passerait d’un système de « domination fiscale » à un système de « domination monétaire ». L’un des systèmes dans lesquels cela pourrait se cristalliser serait celui « dans lequel la BCRA achète/vend des devises et n’en émet pas pour financer directement le Trésor. Le taux d’intérêt de référence pour la gestion de la liquidité serait celui des bons du Trésor et la BCRA disposerait d’un guichet de liquidité. pendant la nuit pour gérer les excédents/liquidités à court terme. Dans ce schéma, la BCRA interviendrait sur la courbe du Trésor pour coordonner les taux d’intérêt », a-t-il déclaré.
