Le marché célèbre l’approbation de la loi Bases, mais le doute demeure sur les valeurs

Le contexte des « actions » argentines

Depuis l’hypothèse de Javier Mileiil S&P Merval en dollars a affiché une performance exceptionnelle, enregistrant une augmentation d’environ 24,5% mesurée en dollars au Paiement en espèces avec règlement (CCL). Même s’il est encore loin de ses sommets historiques (superficie de 1 800 $ US en février 2018, soit environ 2 200 $ US corrigés de l’inflation).

Par conséquent, puisque Inviu poser la question de savoir ce qui est mieux, s’il faut aller vers le revenu fixe ou revenu variable. Lors de l’évaluation du rapport risque-rendement par rapport au risque pays, on observe un niveau de fonds propres en dollars supérieur à la moyenne. “Si la corrélation historique est respectée à l’avenir, il est possible que le Risque Pays et/ou le Merval s’ajustent à la baisse“, glissent-ils depuis la zone de recherche du courtier.

Le point de vue de la société de courtage est qu’il existe une possibilité d’une correction à la baisse tant de l’indice boursier BYMA que du risque pays à court terme (un bon pour les obligations), voir une plus grande probabilité dans ce dernier cas. « Même si dans des environnements de marché haussiers, les flux d’investissement peuvent dominer la tendance, ignorant parfois la logique fondamentale », prévient-il.

Concernant le marché boursier local, il ajoute que la projection est que le S&P Merval continuera à connaître de la volatilité au cours des prochains mois. car les yeux seront tournés vers la vigueur de la reprise économique.

La promotion de la loi Bases et du Pacte de Mai

Pour Inviu, dans un contexte où Loi des bases avec des modifications, avec un Pacte de Mai sans grande signification et un équilibre budgétaire partiel sans amélioration significative de la qualité de l’ajustement, ainsi qu’avec un rebond économique moins prononcé, un risque pays d’environ 1 000 points de base pourrait être projetéet cela « permet une certaine appréciation des obligations, bien que limitée en raison de l’amélioration modérée de la perception des risques et de l’environnement économique».

Pour Gustavo Neffapartenaire de Recherche pour les commerçantsmaintenant que la loi de Base est approuvée, le taux de change devrait converger vers des valeurs plus stables pour donner une certaine tranquillité d’esprit au gouvernement à court terme. Ceci, ajoute le stratège, devrait s’accompagner d’une accélération de la récupération des réserves qui a ralenti en juin, comme évoqué dans les premières lignes de cette note.

Cependant, Neffa prévient que, même si l’agriculture est en train de se liquider, «Des mois d’accumulation nette (réserves) plus faibles s’annoncent en raison d’engagements à payer en dollars, mais tout cela dans un contexte de plus grand optimisme, car le Gouvernement va voir ses premières lois approuvées et cela lui donnera une certaine légitimité et un consensus politique. De bons signes pour le marché.

La stratégie derrière la loi Des bases sur les titres à revenu fixe

Selon le dernier rapport du cabinet de conseil 1816, l’obligation liée en dollars TZVD5à échéance décembre 2025 et placé en appel d’offres d’hier avec un Taux d’Equilibre Annuel (TEA) de -8,79%, présente certains défis en termes de valorisation.

Dans le scénario le plus favorable, si l’on suppose qu’il y aura une dévaluation et que le taux de change sera éliminé au second semestre 2024, le taux de change fixé par la Communication « A » 3500 devrait être considérablement élevé pour ce bonus. est compétitif avec un Lecap.

En comparaison, synthétique dollar lié construits avec des obligations et des contrats à terme CER ou Lecap 2025 sont plus attractifs. Par exemple, à la clôture de mercredi, une combinaison de Lecap du 25 mars avec des contrats à terme du 25 mars offrait un TEA de DL+0,6 %. Cependant, ces synthétiques sont confrontés au problème de la faible profondeur des contrats à terme à long terme.

Chez Rofex, les intérêts ouverts sur tous les contrats expirant en 2025 dépassaient à peine les 100 millions de dollars. Si cette restriction n’est pas significative, il est possible de rechercher de plus grandes performances en armant les synthétiques de CER.qui prévoit un taux supplémentaire si l’inflation sur le reste de 2024 dépasse la moyenne mensuelle de 4,3% qui équivaut au T2X5 TEA à celui du Lecap de janvier.

Dollar et investissements

Ces stratégies ne nécessitent pas nécessairement une dévaluation en 2024 porter ses fruits à court terme ; “Il suffit au marché de rechercher une couverture via le dollar lié, comme il le fait habituellement au deuxième semestre”, ajoute 1816.

Pour les portefeuilles sans restrictions de change, Le cabinet de conseil maintient une vision positive des obligations mondialesconsidérant que, malgré l’impact de l’ajustement budgétaire et des prix relatifs sur l’activité économique, les citoyens continuent de soutenir un gouvernement favorable au marché et très attaché à l’excédent budgétaire.

En ce sens, le cabinet donne la priorité le long tronçon de la courbequi, en raison de ses parités plus faibles, offre une plus grande couverture que les GD30 et GD29 mondiaux au cas où l’Argentine reviendrait en territoire de « détresse », « tout en ayant toujours un plus grand potentiel de hausse si la courbe des rendements souverains se normalise ».

Aux prix actuels, l’attractivité du Global 2041 (GD41) par rapport à 2035 (GD35) ressort, en raison de sa parité plus faible et de son meilleur contrat. “Même si le GD35 aura plus de débit dans les années à venir, le GD41 offre une plus grande sécurité contractuellequelque chose à considérer en cas de scénario de normalisation de l’accès au crédit international par le souverain », disent-ils.

Sur l’équité nationale

De Inviu la recommandation est d’être sélectif dans les journaux qui sont choisis pour investir, car cela peut faire une différence. “C’est la principale recommandation que nous pouvons faire”, ajoute le courtier, qui prévient que “nous ne décourageons pas tant l’achat d'”actions” que la couverture de tous les secteurs”.

Parmi les secteurs à plus fort potentiel identifiés par Inviu, se distingue le secteur pétrolier, où YPF et Vista se positionnent comme les principaux acteurset l’énergie, avec des entreprises telles que Transportadora de Gas del Sur, Pampa Energía et Central Puertoqui offrent des perspectives intéressantes aux investisseurs cherchant à diversifier leurs portefeuilles.

“En particulier, nous constatons que certaines des entreprises que nous mentionnons sont en retard par rapport au reste de leurs pairs, même sur le marché local, comme c’est le cas d’YPF.“, concluent-ils.

Dans cette même ligne, il est exprimé Neffa, qui se concentre sur le rôle des entités financières comme Banco Macro, mais aussi sur les “utilities”, à travers Transportadora de Gas del Sur, avec un projet d’expansion “plus qu’intéressant”. Il recommande également de ne pas passer inaperçu Voir qui devrait tôt ou tard retrouver les maximums qu’elle a pu atteindre grâce à de bons chiffres de production et à la hausse du prix du pétrole.