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Aujourd’hui, les obligations argentines augmentent de plus de 2%, après avoir accumulé des pertes allant jusqu’à 8% par rapport à leurs maximums.
Le contexte mondial implique des difficultés pour les titres à revenu fixe argentins. Toutefois, les analystes voient dans la faiblesse actuelle une opportunité.
Le marché constate que même les obligations peuvent encore augmenter de plus de 60 % par rapport aux valeurs actuelles.
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La volatilité mondiale et locale augmente
Les obligations argentines rebondissent aujourd’hui. La tranche courte s’élève en moyenne de 2,6%, tandis que la tranche moyenne s’élève entre 2,8% et 3%. À son tour, la section la plus longue gagne entre 2,8 % et 3,2 %.
La progression actuelle intervient après des jours de fortes baisses, dans un environnement mondial plus défavorable.
Les changements dans les attentes concernant l’avenir de la politique monétaire aux États-Unis ont eu un impact sur le monde des titres à revenu fixe à l’échelle mondiale, y compris sur les titres de créance argentins.
Récemment, une série de données macroéconomiques ont été publiées, réduisant les chances de voir une baisse des taux à court terme.
D’une part, l’inflation aux États-Unis a été de 0,4% sur un mois et de 3,5% sur un an, au-dessus des 0,3% sur un mois et de 3,4% sur un an attendus par le marché.
De plus, cette semaine a été publié l’indice des ventes au détail, qui était de 0,7% mensuellement, bien au-dessus du 0,4% attendu par le marché. À leur tour, les ventes au détail cœur Ils se sont avérés être de 1,1%, soit plus du double des 0,5% attendus par le marché.
Enfin, les données sur l’emploi étaient également supérieures à ce que les économistes de Wall Street attendaient. En mars, 303 000 emplois ont été créés, au-dessus des 212 000 estimés par le marché. Le chômage est quant à lui tombé à 3,8%, en dessous des 3,9% attendus.
Toutes ces données éliminent la nécessité pour la Fed de baisser rapidement les taux d’intérêt, confirmant ainsi le scénario « plus élevé pendant plus longtemps ».
Ces données ont ensuite été suivies par les commentaires de Jerome Powell, le président de la Fed, qui a déclaré que « les données récentes ne nous ont clairement pas donné une plus grande confiance dans le fait que l’inflation se rapproche de l’objectif et indiquent plutôt que cela prendra probablement plus de temps que prévu ». pour atteindre cette confiance.
En outre, Powell a ajouté qu’« à l’heure actuelle, compte tenu de la solidité du marché du travail et des progrès réalisés jusqu’à présent en matière d’inflation, et“Il est approprié de donner plus de temps à la politique restrictive pour agir et de nous laisser guider par les données et l’évolution des perspectives.”
Le scénario selon lequel la baisse des taux pourrait prendre plus de temps que prévu initialement se confirme donc.
Aujourd’hui, le marché s’attend à une seule baisse des taux de la Fed cette année. Il est prévu que le taux reste inchangé jusqu’en juillet et que la première réduction soit appliquée lors de la réunion de septembre, dans une fourchette de 5% à 5,25%.
Cela implique un changement radical par rapport à ce qui était attendu au début de l’année, alors que jusqu’à 6 baisses de taux étaient prévues en 2024.
Impact sur les obligations
Ce changement des attentes quant à l’avenir des taux d’intérêt de la Fed a provoqué une forte hausse des rendements des bons du Trésor américain.
Les taux des bons du Trésor américain à 2 ans ont atteint 4,95%, le plus haut depuis novembre dernier. La même chose s’est produite avec les obligations à 5 ans, dont les taux ont atteint 4,65%, leur valeur la plus élevée depuis novembre.
Les rendements des obligations à 10 ans ont atteint 4,61%, leur valeur la plus élevée depuis novembre.
Si les taux obligataires augmentent, cela implique que ces titres se négocient à la baisse. Par conséquent, si les obligations américaines chutent, cela entraîne vers le bas les autres courbes obligataires mondiales.
Au cours de la semaine dernière, les obligations des marchés émergents ont chuté de 2 %, tandis que les obligations de qualité investissement ont perdu 1,4 %.
De leur côté, les titres à revenu fixe émergents à haut rendement ont chuté de 1 % la semaine dernière, et l’indice de la dette mondiale a chuté de 0,7 % la semaine dernière.
Juan Cruz Lekovic, gestionnaire de fonds de Schroders, a expliqué que Le scénario de base du marché reste que le nouveau cycle de baisse des taux débutera en 2024, mais son démarrage est de plus en plus reporté.
“Aujourd’hui, le plus probable, selon les contrats à terme sur les taux des Fed Funds, est que cela commence en juillet ou en septembre. De plus, début 2024, le marché a connu entre 6 et 7 baisses au cours de cette année. Maintenant, le marché escompte entre 1 et 2 pertes. Ce changement des attentes contribue à expliquer la hausse entre 60 et 70 points de base des taux de la courbe souveraine américaine.“, a-t-il commenté.
Volatilité des obligations locales
L’environnement mondial continue d’affecter les titres à revenu fixe argentins. En ce sens, les obligations argentines, accompagnant la tendance mondiale, affichent une baisse la semaine dernière comprise entre 4 et 5 pour cent.
Jusqu’à hier, les titres à revenu fixe argentins affichaient des pertes allant jusqu’à 8 % par rapport à leurs récents sommets.
Aujourd’hui, les obligations parviennent à afficher une reprise comprise entre 2% et 3%, réduisant les faiblesses à des baisses comprises entre 4% et 5%.
Les analystes de Portfolio Personal Inversiones (PPI) ont souligné que la mauvaise performance des crédits en difficulté s’est produite à un moment où les bons du Trésor ont continué à augmenter, reproduisant la dynamique de la semaine dernière.
“Cette performance reflète la manière dont l’univers des titres émergents/en difficulté a prolongé son comportement baissier au milieu d’un contexte géopolitique défavorable dû au conflit entre l’Iran et Israël. À son tour, cela se produit dans un scénario où les attentes d’un “plus haut et plus longtemps” a prévalu”, ont-ils déclaré du PPI.
Joaquín Álvarez, PDG d’Imsa AlyC, a déclaré que l’analyse doit être divisée en deux parties, d’une part, l’analyse locale et de l’autre, l’internationale.
“Sur le plan international et à commencer par la politique monétaire, en prenant en compte les dernières informations, il semble que nous soyons confrontés à un cycle de taux plus élevés et plus longs de la part de la Fed. Ce contexte est négatif pour les investissements en Argentine ou dans des pays à haut risque comme l’Argentine”, a-t-il déclaré.
En outre, Álvarez a souligné que les investisseurs se concentrent sur les risques géopolitiques, qui génèrent également des tensions sur les marchés.
D’autre part, le PDG d’Imsa a déclaré qu’en ce qui concerne les questions locales, certaines variables correspondent aux attentes du marché.
“Nous avons une partie des variables macroéconomiques dans lesquelles le gouvernement a tenu ses promesses. C’est-à-dire l’accumulation de réserves, les excédents, la baisse de l’inflation. Tout cela a poussé les prix des obligations à la hausse”dit.
Cependant, il a également déclaré qu’il existe d’autres variables qui restent un obstacle à la dynamique ascendante de la dette.
“Les données concernant l’économie réelle en récession sont plus faibles. Nous entretenons de nombreux liens étroits avec les PME et, selon les secteurs, nous constatons également des baisses significatives, à deux chiffres dans certains secteurs. Nous devons voir comment ces variables évoluent, et son impact sur les actifs”, a commenté Álvarez.
Opportunité d’achat ?
Compte tenu de la baisse actuelle des obligations argentines par rapport à leurs récents sommets, La question clé est de savoir si les titres de créance argentins pourraient reprendre leur tendance à la hausse et continuer à augmenter.dans la lignée de ce qu’ils ont fait ces derniers mois.
Juan Pedro Mazza, stratège obligataire chez Cohen, reconnaît que les obligations argentines ont souffert d’une mauvaise semaine pour les titres à revenu fixe mondiaux et ont chuté de près de 10 % depuis la publication de l’IPC nord-américain.
Il comprend toutefois que la baisse des obligations pourrait être une opportunité.
“L’inflation aux Etats-Unis s’est accélérée et tout indique que les taux vont rester élevés plus longtemps. Ce coup porté aux parités argentines ouvre une opportunité d’achat. Même si les perspectives mondiales sont mauvaises, le contexte local devrait pouvoir compenser. D’autant que nous entrons dans la haute saison des liquidations agricoles.”il a déclaré.
Joaquín Álvarez estime que les obligations ont encore un potentiel de hausse plus important à moyen terme.
“Nous pensons que les obligations ont encore de la valeur. Même s’il existe des risques latents, la thèse d’investissement dans les obligations argentines est toujours valable. Pour les investisseurs prêts à prendre des risques, nous constatons toujours qu’il existe une valeur par rapport aux comparables et nous surveillons de très près tous ces événements ou événements qui se déroulent en Argentine et dans le monde.“, a-t-il commenté.
Concernant les projections, PPI estime qu’il existe encore un potentiel de hausse pour les obligations dans le scénario dans lequel la dette locale converge vers des titres à revenu fixe avec un risque similaire à celui de l’Argentine.
Selon les estimations du PPI, si l’Argentine convergeait vers les crédits B-, les obligations pourraient augmenter de 59 à 83 % par rapport à leurs valeurs actuelles.
À leur tour, s’ils convergeaient vers le rendement des obligations B ou B+, les titres à revenu fixe argentins pourraient progresser entre 60 % et 90 % par rapport aux valeurs actuelles. Selon leurs estimations, dans les deux cas, les gains les plus importants se produiraient dans la section la plus longue.
