Au cœur des récentes discussions économiques en Argentine, le «met» est apparu comme un obstacle important que le gouvernement de Javier Milei cherche à surmonter éliminer le taux de change.
Les spécialistes ne s’accordent pas sur le fait qu’ils constituent un facteur aussi déterminant pour le succès du plan économique du ministre de l’Économie, Luis Caputomais la tendance du président à approfondir les questions techniques fait que ces options financières proposées par la Banque centrale (BCRA) aux banques résonnent dans toutes les enceintes économiques.
Mais, Que sont exactement les puts et pourquoi sont-ils si pertinents par rapport à la vision de Milei ?
Un put est une option de vente qui donne à son propriétaire le droit, mais non l’obligation, de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai déterminé. Dans le cadre des banques argentines, ces put sont liés à des titres de dette souveraine émis en pesos. Les banques ont la possibilité de vendre ces obligations à la Banque centrale si leur valeur tombe en dessous d’un certain niveau. Cela agit comme une sorte d’assurance, garantissant que les banques ne subiront pas de pertes importantes si les obligations perdent de la valeur.
Le principal problème de ces options de vente est que, si les banques décident d’exercer leur droit de vendre les obligations à la Banque centrale, ces derniers seraient obligés d’imprimer plus d’argent pour les acheter. Tout ce que la BCRA achète – dollars, billets, obligations – implique l’émission de pesos pour payer avec. Et cela entre en contradiction avec l’objectif de Milei d’éliminer toutes les sources de création monétaire.
Cet enjeu monétaire supplémentaire pourrait accroître inflation, ce qui constitue déjà un problème persistant en Argentine. En bref, les puts peuvent déclencher une hausse de l’inflation en obligeant la Banque centrale à augmenter l’offre de pesos sur le marché.
Le président Milei a souligné que les options de vente constituent un obstacle majeur à l’élimination du taux de change. Son argument est que Tant que ces instruments existeront, la pression exercée sur la Banque centrale pour qu’elle émette de la monnaie restera forte., ce qui rend difficile la stabilisation du peso et la suppression du contrôle des changes. Milei estime que résoudre le problème des put est une étape essentielle pour évoluer vers une économie plus libre et plus stable, où les restrictions de change ne sont plus nécessaires.
Les puts permettent aux banques de forcer la Banque centrale à leur racheter des dettes du Trésor. Pour payer cette dette, l’entité monétaire doit émettre de la monnaie. Et Milei veut réduire les émissions à zéro
Actuellement, la Banque centrale, dirigée par Santiago Bausili, est en pourparlers avec les dirigeants des banques commerciales pour trouver une solution à ce problème. Les solutions proposées en cours d’analyse comprennent :
- Changer le format légal des put : Une option consiste à modifier les conditions juridiques des put, permettant aux banques de ne les exercer que dans des situations d’extrême besoin de liquidité. Cela limiterait la fréquence à laquelle les banques pourraient forcer la Banque centrale à acheter les obligations.
- Rachat de put : Une autre proposition est que le gouvernement achète les options de vente aux banques, éliminant ainsi le risque qu’elles soient exercées en masse. Cela pourrait impliquer d’échanger des obligations longues avec put contre des obligations plus courtes sans put, comme Lecap, qui ont une plus grande liquidité sur le marché.
Ces alternatives visent à réduire la dépendance des banques à l’égard de ces instruments et, en même temps, à réduire la pression sur la Banque centrale pour qu’elle émette davantage de pesos. Les discussions se poursuivent et on s’attend à ce que, dans les semaines à venir, un accord soit trouvé qui permettra de progresser dans l’élimination du taux de change.
Selon le cabinet de conseil 1816, la valeur des puts liés aux dettes souveraines en pesos détenus par les banques s’élève à 20 milliards de pesos, ce qui équivaut à environ 16 milliards de dollars au taux de change parallèle. Ces put sont répartis comme suit :
- La moitié de tous les puts actuels expirent en 2026 et 2027, principalement liés aux obligations TZX26 et TZX27, émises sous la direction de Milei.
- Le stock total de puts, y compris les puts américains (qui peuvent être exercés à tout moment) et européens, s’élève à environ 19 000 milliards de pesos.
- Jusqu’à la date, Les banques ont exercé des options de vente pour un total d’environ 5 500 milliards de pesos jusqu’à présent cette année.un chiffre qui s’élève à 8,8 milliards de pesos s’il est ajusté aux pesos constants de juin.
