Salut comment Ça va? Les dernières semaines ont été parmi les meilleures du point de vue économique pour le gouvernement : la loi de base a été approuvée au Sénat (il reste à voir ce qui se passera à la Chambre des députés), la Banque centrale a réussi à reporter le paiement des swap avec son homologue chinois, le FMI a approuvé la huitième revue de l’accord et déboursé les 800 millions de dollars correspondants, en mai il y a eu un excédent budgétaire financier et l’inflation est restée faible (selon les dernières données officielles). Mais tout n’est pas rose. Les données du PIB et du marché du travail pour le premier trimestre ont été publiées lundi, confirmant que c’est là que se concentrent les principales inquiétudes.
Du côté du PIB, la baisse a été de 5,1% par rapport à la même période de l’année précédente. Il faut remonter au premier trimestre 2019 pour constater une baisse plus importante (traversée par une nouvelle dévaluation et la crise de la dette survenue sous l’administration de Mauricio Macri). La consommation privée, qui représente plus de 75% du PIB, s’est contractée de 6,7%, entraînant vers le bas les ventes et les investissements des entreprises, qui ont chuté de 23%. L’ajustement des comptes budgétaires a entraîné une baisse de 5 % de la consommation publique. El único componente de la demanda que se incrementó -y de manera significativa- fueron las exportaciones (+26%), aunque esto en buena medida estuvo explicado por un efecto estadístico, dado que el año pasado tuvimos una severa sequía que afectó a las ventas a l’extérieur.
La comparaison (désaisonnalisée) avec le trimestre précédent a montré une baisse de 2,6%, qui s’ajoute aux 2,5% que le PIB avait déjà contractés au dernier trimestre de 2023. Cela a conduit à ce que la taille de l’économie argentine soit pratiquement la même. comme à la mi-2012, soit 12 années consécutives de stagnation. Nous avons un problème vraiment grave et structurel.
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Les secteurs les plus touchés ont été la construction (aggravée par l’arrêt des travaux publics), qui s’est contractée de près de 20% par rapport au premier trimestre de l’année précédente, l’industrie (-14%) et le commerce (-9%), tous deux touchés par la crise. forte baisse de la consommation en raison de l’accélération de l’inflation dans les premiers mois de l’année. L’activité bancaire et financière a également connu une contraction significative (-13%), même si son impact sur le PIB est moindre. En revanche, les deux seuls secteurs qui, du fait de leur taille, ont eu un impact positif sur l’activité sont l’agriculture (+10%) et les mines (+8%).
Le graphique ci-dessous prend comme point de départ le mois au cours duquel la contraction de l’activité a commencé et, à partir de ce moment, comment elle a évolué et combien de temps il a fallu pour récupérer tout le terrain perdu. Si l’on compare la récession actuelle avec les précédentes, en laissant de côté la pandémie parce qu’elle est due à des causes extraordinaires, on constate que l’ampleur de la chute actuelle est similaire à celle de 2019. Ce qui n’est pas encore clair, c’est si l’activité a déjà touché le fond et Si l’économie amorce un rebond durable – comme cela s’est produit lors de la sortie de la récession de 2015 et 2013 – ou si l’économie stagne à ce niveau, comme cela s’est produit lors de la récession de 2018, la reprise en « V » semble complètement exclue. (quelque chose que nous avions déjà anticipé ici il y a 2 mois).
Désarmer et saigner
La forte baisse de la production a été corrélée à la destruction d’emplois. Le taux de chômage au premier trimestre a augmenté à 7,7%, alors qu’il était de 6,9% il y a un an. En regardant l’évolution des temps récents (toujours en comparant avec le premier trimestre de chaque année, qui pour des raisons de saisonnalité est le plus approprié), on constate que l’augmentation a été significative, n’étant dépassée que par l’augmentation de 1 point de pourcentage ( pp), qui a été observée entre le premier trimestre 2018 et 2019). De plus, la tendance à la baisse observée depuis la fin de la pandémie s’est inversée.
Quoi qu’il en soit, le chômage est bien inférieur aux niveaux d’avant la pandémie. A titre de référence, notons que par rapport à 2019, nous avons un niveau d’activité légèrement inférieur (1% de moins), mais un taux de chômage nettement inférieur (près de 2,5 pp).
Comment expliquez-vous cette différence ? En grande partie à cause de la baisse des salaires, qui ont fait office d’autre soupape de dépressurisation pour les entreprises, face à la baisse de leurs ventes. Le salaire privé inscrit a baissé de 14% par rapport à l’année précédente (et de 19% si l’on compare avec 2019).
Un autre fait pertinent est que le nombre de demandeurs d’emploi occupés et de demandeurs d’emploi sous-employés a considérablement augmenté. Cela reflète un autre fait associé à la baisse du pouvoir d’achat, à savoir la nécessité de travailler plus d’heures pour tenter de compenser cette perte. Ainsi, ce qu’on appelle le pression sur le marché du travail a augmenté de 2,6 pp, passant de 26,9% de la population économiquement active (PAE) totale à 29,5%.
Même si une baisse du taux d’activité (de l’EAP par rapport à la population totale) a été observée, en plus d’être faible (-0,3 pp), elle ne s’explique pas par le fait qu’il y a des personnes « découragées » qui ont arrêté. activement à la recherche d’un emploi, mais plutôt pour une question statistique (le PAE a augmenté, mais à mesure que la population totale a augmenté dans une plus grande proportion, le taux a diminué).
Lorsqu’on examine l’augmentation du chômage, le fait le plus inquiétant est que plus de la moitié des nouveaux chômeurs sont des chefs de famille. C’est-à-dire les personnes qui constituaient le principal soutien économique du ménage. Concernant la composition de l’emploi selon différentes caractéristiques (sexe, âge, diplôme, niveau d’éducation), on constate que, même si les baisses sont généralisées, les plus touchés ont été les hommes entre 30 et 64 ans, avec un faible niveau d’éducation (primaire complet ou incomplet), issus d’emplois informels et peu qualifiés. Cela s’explique, dans une large mesure, par les deux secteurs où le plus grand nombre d’emplois a été observé : l’industrie et la construction (ce n’est pas un hasard si ce sont aussi ceux qui ont le plus reculé en termes d’activité). C’est-à-dire qu’une partie importante de l’électorat a voté pour Milei. Cela s’explique, dans une large mesure, par les deux secteurs où l’on a observé le plus grand nombre de pertes d’emplois : l’industrie et la construction (ce n’est pas un hasard si ce sont aussi ceux qui ont le plus contracté en termes d’activité).
Enfin, et également en lien avec ce qui précède, la quasi-totalité de l’augmentation du nombre de chômeurs par rapport à l’année précédente (environ 114 200) provient de la province de Buenos Aires.
Bref, il ne fait aucun doute que le programme économique mené par Milei a porté un coup dur à l’activité, à l’emploi et aux revenus. Mais d’ailleurs, ce coup n’a pas été le même pour tout le monde. Les secteurs les plus touchés ont été, de loin, les revenus les plus faibles. Hier, les données de l’indice d’inégalité pour le premier trimestre de l’année ont été publiées et ont marqué le niveau le plus élevé des 16 dernières années.
L’inconnue pour l’avenir est de savoir si le rebond de l’activité sera suffisamment important pour observer une amélioration substantielle du marché du travail, ce que pour l’instant les données dont nous disposons ne suffisent pas à le confirmer. Si cela ne se produit pas, il faudra voir si le gouvernement décide de mener une politique sociale plus puissante qui, ne serait-ce que comme palliatif, jusqu’à ce que celle-ci se concrétise. Dans le cas contraire, il semble difficile que la situation du marché du travail soit durable, notamment dans la province de Buenos Aires.
