Comme le fait habituellement le Gouvernement, ce mercredi le Ministère de l’Économie va à nouveau s’endetter en pesos dans le but, au moins, de refinancer les près de 6 milliards de dollars qui arriveront à échéance dans les prochains jours. Pour cela, proposera aux investisseurs cinq titres. Sur la table, il y aura quatre LECAP, les billets à taux fixe avec lesquels le ministère des Finances a promis de rétablir un système de rendement positif contre l’inflation.
A cela s’ajoute le retour au menu d’un obligation liée en dollars: Luis Caputo a décidé de le proposer à nouveau à une époque d’expansion du déficit de change et malgré le rejet exprès du Fonds monétaire international (FMI).
Le placement aura lieu le 2 et dernier juin. Lors de l’appel d’offres précédent, qui a eu lieu après des jours de forte tension sur les marchés financiers, l’équipe économique a décidé de suspendre le processus de migration de la dette de la Banque centrale vers le Trésor et a accordé ce qui était nécessaire pour renouveler les échéances de milieu de mois. Cette rampe de dette faisait partie du stratégie de désarmement des dettes payées de la BCRAque le gouvernement a décidé d’accélérer en mai, en échange d’une augmentation de la dette nette à court terme du Trésor.
A cette occasion, le secrétaire aux Finances, Pablo Quirno, a annoncé que la période des taux d’intérêt réels négatifs (qui servaient jusqu’alors à liquéfier les pesos de l’économie) était terminée. Et il a attribué à LECAP jusqu’en septembre un taux effectif mensuel minimum garanti (TEM) de 4,25%, légèrement supérieur au taux d’inflation de 4,2% du mois de mai.
Pour l’appel d’offres de ce mercredi, le Palais du Trésor a une nouvelle fois mis une référence de taux dans un instrument unique. Il s’agit de un nouveau LECAP à compter du 30 septembre, qui aura également un rendement minimum de 4,25% TEM. Aux tables de la City, ils soulignent qu’il n’est pas certain qu’il finira par être positif, puisque la majorité des cabinets de conseil prédisent que l’IPC de juin sera supérieur à celui de mai et qu’il y a des doutes sur ce qui se passera dans les mois suivants. .
L’équipe de Caputo rouvrira également un LECAP le 26 juillet et un autre le 30 août, qui n’auront pas de référence tarifaire et seront adjugés par prix. Les Finances ont déterminé pour ces trois billets ensemble un montant maximum à placer de 6 milliards de dollars, en fonction des échéances à renouveler (concentré principalement dans un LECAP qui expire le 1er juillet et un Dual bond qui paie l’inflation ou la variation du dollar, qui cela rend le fork plus rentable).
jeLa quatrième lettre qui sera sur la table sera une LECAP le 13 décembrequi seront également mis aux enchères par indication de taux mais qui n’ont pas de rendement minimum prédéfini.
Cependant, la principale nouveauté sera le retour aux adjudications du Trésor d’un titre indexé sur le taux de change officiel, c’est-à-dire offrant une couverture contre une éventuelle dévaluation. Il s’agit d’une nouvelle obligation liée au dollar avec un coupon zéro qui expirera le 15 décembre 2025. Tant cet instrument que le LECAP à compter de décembre n’ont pas de limite prédéfinie et peuvent être attribués « dans la limite du montant maximum autorisé par la réglementation en vigueur ».
Le retour du dollar lié se produit en période d’expansion de l’écart de change à des niveaux compris entre 44% (dans le cas du CCL) et 49% (dans le cas du bleu). Le marché a soulevé des questions quant à la durabilité du régime de change actuel, compte tenu du très faible niveau des achats nets de devises par la BCRA en juin et des demandes du Fonds d’accélérer le rythme de dépréciation du peso.
